Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA

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APUNTES MACROECONOMÍA I Grado en Economía Universidad de Barcelona AprenAI 2026-2027 Apuntes de Macroeconomía I: cuentas nacionales, multiplicador keynesiano, IS-LM cerrado y abierto, curvas OA-DA y políticas monetarias y fiscales.

APREN.AI Índice 1 Cuentas Nacionales — Métodos de Medición, Identidades y Ratios Macroeconómicos Fundamentos: Variables de Flujo, Variables de Stock y Valuación La Identidad Macroeconómica Fundamental y los Métodos de Medición del PIB Componentes de la Inversión y Agregados del Ingreso Medición de Precios, Límites Estadísticos y Ratios Macroeconómicos 2 Dinero, Sistema Bancario y Política Monetaria del Banco Central Naturaleza, funciones y agregados monetarios Estructura patrimonial del Banco Central y de los bancos comerciales Creación secundaria y multiplicador monetario Canales de emisión e instrumentos de política monetaria Regímenes cambiarios, caja de conversión y esterilización Mercado de crédito, préstamos interbancarios y spread 3 El Modelo del Multiplicador Keynesiano de Corto Plazo Supuestos fundamentales del modelo keynesiano La función de consumo keynesiana Equilibrio en una economía simple sin sector público Dinámica de ajuste y variación involuntaria de existencias Incorporación del sector público e impuestos proporcionales Límites del multiplicador y pleno empleo 4 El Modelo IS-LM en Economía Cerrada y la Trampa de Liquidez La curva IS y el equilibrio en el mercado de bienes La curva LM y el mercado monetario Equilibrio conjunto y efecto desplazamiento (Crowding Out) Mecanismos de política monetaria y casos extremos 5 Teorías Monetarias Clásicas, Reglas de Política y Fragilidad Financiera 1.

Teoría Cuantitativa del Dinero y Dicotomía Clásica 2. La Ecuación de Fisher y la Tasa Natural de Wicksell 3. Determinación de la Tasa de Interés en el Mercado de Bonos 4. Anclas Nominales de Política Monetaria y la Regla de Taylor 5. Hipótesis de Fragilidad Financiera de Minsky 6 Sector Externo — Balanza de Pagos, Regímenes Cambiarios y Condiciones de Arbitraje 1. Estructura Formal del Balance de Pagos 2. Regímenes Cambiarios y Ajuste de Reservas Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 1 3. Tipo de Cambio Real, Competitividad y Efecto Pass-Through 4. Condiciones de Arbitraje Cambiario: PPA y Paridad de Tasas 5. Episodios de Sudden Stop y Sustentabilidad Financiera 6.

El Trilema Macroeconómico de Mundell y Crisis de Balanza de Pagos 7 El Modelo IS-LM en Economía Abierta La curva IS en economía abierta y el arbitraje financiero Efectividad de las políticas bajo tipo de cambio flexible Comportamiento y ajuste bajo tipo de cambio fijo 8 Mercado de Trabajo, Modelo Oferta-Demanda Agregada y Curva de Phillips 1. Estructura del mercado laboral y tasas agregadas 2. Determinación de salarios y precios: el equilibrio WS-PS 3. Modelo de Oferta Agregada y Demanda Agregada (OA-DA) 4. Dinámica del corto al mediano plazo 5. Curva de Phillips original, estanflación y enfoque Friedman-Phelps 9 Estudio de Caso Histórico — Regímenes Económicos de la Argentina (1980– 2015) 1.

La crisis de la década de 1980: desequilibrio fiscal, deuda e hiperinflación 2. El Plan de Convertibilidad (1991–2001): diseño institucional y desinflación 3. Vulnerabilidad estructural: atraso cambiario, déficit externo y deuda acumulada 4. Choques externos, el canal de contagio y el colapso del régimen (1994–2002) 5.

El régimen de Post-Convertibilidad (2002–2015): flotación sucia, comodities y nueva dominancia fiscal 10 Formulario Cuentas Nacionales y Agregados del Ingreso Dinero, Sistema Bancario y Creación Secundaria Multiplicador Keynesiano y Modelo IS-LM Teorías Clásicas, Reglas Monetarias y Fragilidad Sector Externo y Tipos de Cambio Mercado Laboral, Oferta Agregada y Curva de Phillips Errores típicos Soluciones de las preguntas de repaso Estos apuntes pueden contener errores u omisiones. Son un material de apoyo y no sustituyen al temario oficial ni al profesorado: contrasta la información importante.

Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 2 1 Cuentas Nacionales — Métodos de Medición, Identidades y Ratios Macroeconómicos AL ACABAR SABRÁS Diferenciar variables macroeconómicas de flujo y stock y aplicar los métodos de precios corrientes y constantes. Calcular el Producto Interno Bruto mediante los métodos del valor agregado, del gasto y del ingreso. Formular el tránsito analítico desde el PIBpm hasta el Ingreso Personal Disponible. Analizar el equilibrio macroeconómico a través del modelo de las tres brechas contables. PIÉNSALO ANTES DE LEER 1 ¿Por qué un aumento contable en el inventario no vendido de las empresas eleva el Producto Interno Bruto del período?

La contabilidad nacional constituye el marco cuantitativo y sistemático para registrar la totalidad de las transacciones económicas realizadas por los agentes de un país. Su propósito principal es transformar el proceso productivo en un conjunto de variables comparables a lo largo del tiempo.

Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 3 ESQUEMA Estructura del Sistema de Cuentas Nacionales Fundamentos: Variables de Flujo, Variables de Stock y Valuación La medición macroeconómica distingue formalmente dos clases de variables temporales: Variable de flujo: magnitud económica que se genera y mide a lo largo de un período temporal delimitado entre dos fechas (por ejemplo, el producto o el consumo anual). Variable de stock: magnitud acumulada que se cuantifica en un instante preciso del tiempo (por ejemplo, el nivel de deuda externa acumulada o las existencias físicas en balance). Los flujos alimentan o drenan a los stocks, pero un stock no muta directamente en un flujo.

Para agregar cantidades heterogéneas producidas en la economía, la contabilidad valora físicamente la producción mediante precios de mercado monetarios. Esta agregación da lugar a dos formas de medición: Precios corrientes (nominales): computan las cantidades producidas a los precios vigentes en el período analizado.

Su limitación reside en la distorsión monetaria: un incremento de precios puede Cuentas Nacionales Medición sistemática del producto y el ingreso Métodos de Estimación Enfoques de cálculo del PIB Valor Agregado VBP menos consumo intermedio Gasto Final C + I + G + X - M Ingreso de Factores Salarios, rentas y utilidades Agregados e Identidades Derivaciones de ingreso y tres brechas Ingreso Disponible Asignado a consumo y ahorro Modelo Tres Brechas (S-I) + (T-G) = X-M Índices y Ratios Medición de precios y apertura Deflactor y Laspeyres Corrección de efectos nominales Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 4 sugerir un crecimiento económico ficticio.

Precios constantes (reales): valoran los bienes del período actual utilizando los precios fijos de un año base seleccionado. Esto aísla el crecimiento físico real de las variaciones nominales. ERROR FRECUENTE Al calcular el producto real, el uso prolongado de un año base rígido provoca el sesgo de desactualización de precios relativos. La economía modifica las tecnologías y los hábitos de consumo con el tiempo. Si una estructura de ponderaciones queda obsoleta, el índice pierde representatividad y sobreestima o subestima componentes productivos dinámicos. COMPRUEBA 2 ¿Por qué el PIB se clasifica como una variable de flujo y no de stock?

La Identidad Macroeconómica Fundamental y los Métodos de Medición del PIB La contabilidad nacional registra las operaciones con carácter ex post. En consecuencia, la oferta agregada de recursos equivale estrictamente a la demanda agregada total de la economía: Reordenando los términos para despejar el Producto Interno Bruto (PIB), se obtiene la identidad básica del producto por el lado del gasto: Donde representa el producto interno bruto, las importaciones, el consumo privado, la inversión bruta interna, el consumo y gasto público, y las exportaciones brutas. La expresión define la demanda doméstica primaria o Gasto Interno Bruto (GIB).

PROCESO Cadena de Conversión de Agregados del Ingreso Y + M = C + I + G + X Y = C + I + G + X M Y M C I G X C + I + G PIB a precios de mercado Valor bruto de la producción final 1 PIN a precios de mercado Deducción de la depreciación del capital 2 Ingreso Nacional (YN) Resta de impuestos indirectos 3 Ingreso Personal (YP) Ajuste por beneficios retenidos y transferencias 4 Ingreso Personal Disponible Descuento de impuestos directos para C y S 5 Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 5 Existen tres métodos idénticos en su resultado agregado para calcular el PIB: Método Fórmula Contable Concepto Primario Valor Agregado Generación neta de valor libre de insumos Gasto Adquisiciones de bienes y servicios finales Ingreso Remuneración a los factores productivos COMPRUEBA 3 ¿Qué ocurre contablemente si el Gasto Interno Bruto (GIB) supera al Producto Interno Bruto (PIB)?

Componentes de la Inversión y Agregados del Ingreso La Inversión Bruta Interna (IBI) comprende la formación de nuevo capital físico y las reservas de inventario: La Inversión Bruta Interna Fija (IBIf) incluye construcciones, maquinarias y equipos (de origen nacional o importado), tanto públicos como privados. Por su parte, la variación de existencias (ΔE) reúne la producción terminada o en proceso no vendida en el período. Al comienzo de un ciclo contractivo o expansivo, la variación de existencias actúa con comportamiento anticíclico debido a la rigidez inicial de la producción frente a los cambios imprevistos de la demanda, antes de que las empresas ajusten su ritmo operativo.

A partir del PIB a precios de mercado ( ) se obtienen los agregados sucesivos de ingreso: Producto Interno Neto ( ): deduce el desgaste del capital: Método del Valor Agregado (por el origen): evita la duplicación de transacciones intermedias calculando el aporte neto en cada sector productivo: El Valor Agregado (VA) equivale al Valor Bruto de Producción ( ) menos el Consumo Intermedio ( ).

1 V A = V BP CI V BP CI Método del Gasto (por el destino): suma la totalidad de las demandas finales de bienes y servicios generadas por las familias, las empresas, el Estado y el sector externo: 2 P IB = C + I + G + (X M) Método del Ingreso (por la remuneración a los factores): retribuye los servicios de la mano de obra, los recursos y el capital organizativo: Donde son los salarios brutos, las rentas e intereses del capital, y los beneficios empresariales. 3 Y = w + i + B w i B V A = V BP CI P IB = C + I + G + X M Y = w + i + B IBI = IBIf + ΔE P IB pm P IN pm Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 6 donde es la depreciación del capital.

Ingreso Nacional ( ): descuenta los impuestos indirectos netos que distorsionan los precios finales: Ingreso Personal ( ): ajusta por retenciones corporativas y aportes estatales: donde son beneficios no distribuidos, contribuciones a la seguridad social, transferencias públicas y dividendos distribuidos. Ingreso Personal Disponible ( ): ingreso efectivo que las familias destinan al gasto o al ahorro: donde son los impuestos directos y es el ahorro privado. ERROR FRECUENTE Confundir la inversión bruta fija con la variación de existencias induce a graves errores de diagnóstico.

Una acumulación no planeada de existencias eleva el registro estadístico de la inversión bruta ( ), a pesar de que suele anticipar una desaceleración económica por caída de ventas, y no una ampliación deliberada de la capacidad productiva instalada. COMPRUEBA 4 ¿En qué se diferencian el Ingreso Nacional y el Ingreso Personal Disponible?

Medición de Precios, Límites Estadísticos y Ratios Macroeconómicos Para medir las variaciones en el poder de compra se aplican distintas fórmulas estadísticas de índices de precios: Índice de Laspeyres ( ): mantiene una canasta fija del año base ( ): Este índice tiende a sobreestimar la inflación real al ignorar la sustitución de bienes por parte de los consumidores ante aumentos de precios.

Índice de Paasche ( ): actualiza las cantidades al período corriente ( ): Deflactor Implícito del PIB: mide el nivel de precios de la totalidad de la producción interna: P IN = pm P IB pm D D Y N Y N = P IN pm T i Y P Y P = Y N B sa C + ss Tr + Div B sa C ss Tr Div Y P D Y P D = Y P T = d C + S T d S IBI I L Q 0 I = L P Q 0 0 P Q 1 0 100 I P Q 1 I = P P Q 0 1 P Q 1 1 100 Deflactor = P IB Real P IB N ominal 100 Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 7 La contabilidad nacional enfrenta restricciones estructurales de medición: omite el trabajo doméstico no remunerado, no computa las externalidades ambientales ni sociales, valora los servicios estatales exclusivamente por sus costos salariales directos y asume ratios constantes de insumo-producto en períodos intercensales.

A partir de las cuentas nacionales se obtienen ratios para el análisis macroeconómico: PIB per cápita: Grado de apertura externa: (superando el 70 % refleja economías muy expuestas al comercio mundial; valores menores al 30 % corresponden a estructuras cerradas orientadas al mercado interno). Presión fiscal: Brecha del producto (Output Gap): diferencia entre el producto potencial y el efectivo: Por último, combinando el destino del ingreso y el método del gasto se obtiene la identidad de las tres brechas macroeconómicas: Esta relación contable establece que la suma de la brecha privada ( ) y la brecha fiscal del sector público ( ) financia de manera exacta la brecha comercial externa ( ).

COMPRUEBA 5 ¿Por qué el índice de Laspeyres sobreestima el costo de vida frente al índice de Paasche? IDEAS CLAVE Las variables de flujo se computan a lo largo de un período temporal continuo, mientras que las de stock reflejan acumulaciones en un punto histórico estático. El PIB puede cuantificarse de manera equivalente por tres vías: valor agregado sectorial, demanda de gasto final o retribución a los factores productivos. La Inversión Bruta Interna comprende el capital fijo y la variación de existencias, componente que muestra una respuesta anticíclica inicial frente a fluctuaciones de ventas.

El deflactor implícito del PIB utiliza una canasta corriente que abarca toda la producción doméstica, a diferencia de los índices de canasta fija como Laspeyres. El modelo contable de las tres brechas demuestra que los desbalances del sector privado y fiscal determinan estrictamente el resultado del comercio exterior: . P IB = pc P oblaci n o ˊ P IB Apertura = P IB X+M 100 P F = P IB Recaudaci n o ˊ Gap = P IB P otencial P IB Efectivo (S I) + (T G) = X M S I T G X M (S I) + (T G) = X M Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 8 COMPRUEBA LO QUE HAS APRENDIDO 6. ¿Cómo se calcula el Valor Agregado Bruto de una economía a partir de sus componentes intermedios? 7.

¿Qué implicación macroeconómica tiene un déficit fiscal en la ecuación de las tres brechas si el ahorro privado iguala a la inversión? Test Rodea la respuesta correcta. Las soluciones están al final. 8. ¿Cuál de los siguientes conceptos corresponde formalmente a una variable de stock? 9. ¿Por qué el índice de precios de Laspeyres tiende a sobreestimar la inflación? 10. En las cuentas nacionales, ¿a qué equivale la Inversión Bruta Interna (IBI)? 11.

Si el Gasto Interno Bruto supera al Producto Interno Bruto, la balanza comercial presenta: La inversión bruta fija a) El volumen de deuda externa b) El PIB trimestral c) El consumo de los hogares d) Usa cantidades del período corriente a) Mantiene fija la canasta base b) Incluye bienes importados no consumidos c) Mide únicamente bienes de capital d) IBIf más la variación de existencias a) Ahorro público menos recaudación tributaria b) Consumo intermedio más exportaciones c) IBIf más depreciaciones del capital d) Superávit comercial estricto a) Déficit en el intercambio externo b) Inexistencia de importaciones de insumos c) Equilibrio contable automático d) Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 9 2 Dinero, Sistema Bancario y Política Monetaria del Banco Central AL ACABAR SABRÁS Diferenciar las funciones del dinero y la composición de los agregados monetarios según su liquidez.

Formular y deducir algebraicamente el multiplicador monetario a partir de los coeficientes de comportamiento. Examinar los instrumentos de política monetaria y los mecanismos de esterilización bajo distintos regímenes cambiarios. PIÉNSALO ANTES DE LEER 12 ¿Por qué un depósito bancario inicial de 100 pesos permite que la cantidad de dinero en la economía supere esa suma original? El dinero y las instituciones financieras estructuran la circulación de recursos y determinan las condiciones crediticias de una economía moderna.

ESQUEMA Estructura del Sistema Monetario y Bancario Naturaleza, funciones y agregados monetarios El dinero cumple tres funciones teóricas fundamentales en la economía: Medio general de cambio: agiliza las transacciones comerciales al superar el trueque, impulsa la especialización y disminuye los costos de transacción. Requiere divisibilidad, durabilidad ante el deterioro, portabilidad y amplia aceptación social.

Dinero y Sistema Bancario Arquitectura monetaria y crediticia Dinero y Agregados Funciones, formas y agregados M1-M3 Banco Central y Base Balance monetario y emisión primaria Banca Comercial y Crédito Multiplicador, spread y préstamos Instrumentos y Esterilización Mercado abierto, encajes y pasivos remunerados Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 10 Unidad de cuenta: sirve de referencia nominal para comparar los precios relativos entre bienes y servicios. Reserva de valor: posibilita transferir capacidad adquisitiva hacia periodos futuros, dependiendo de la estabilidad de precios para evitar pérdidas reales frente a activos alternativos o moneda extranjera.

DEFINICIÓN El dinero mercancía posee un valor intrínseco por el material que lo compone (como el oro o la sal). En contraste, el dinero fiduciario carece de valor intrínseco sustancial y su aceptación descansa en la confianza institucional y en su curso legal. Los agregados monetarios agrupan los activos financieros de acuerdo con su grado de liquidez disponible: M1: comprende el circulante ( , efectivo en manos del público) más los depósitos a la vista en cuenta corriente ( ). Representa los medios de pago de disponibilidad inmediata. M2: suma a M1 los saldos en cajas de ahorro ( ).

M3: incorpora a M2 las colocaciones a plazo fijo ( ), que son activos con menor liquidez inmediata pero devengan interés. COMPRUEBA 13 ¿Por qué un episodio inflacionario deteriora principalmente la función del dinero como reserva de valor frente a la de medio de cambio? Estructura patrimonial del Banco Central y de los bancos comerciales El Banco Central actúa como autoridad monetaria con autarquía operativa. Emite el dinero primario autorizado legalmente y supervisa a las entidades financieras.

Su balance consolidado se contrapone al de la banca privada: Institución Activos Pasivos Banco Central Reservas internacionales ( ) Títulos públicos ( ) Redescuentos otorgados ( ) Base monetaria ( ): Efectivo en poder del público ( ) Efectivo en bancos ( ) Reservas de encaje ( ) Pasivos financieros remunerados ( ) Bancos comerciales Préstamos ( ) Efectivo en caja ( ) Reservas en el Banco Central ( ) Títulos públicos y del Banco Central ( ) Depósitos del público ( ) Líneas de redescuento ( ) Ef CC CA P F E R i T sp Red H Ef p Ef b R T bc P Ef b R T , T sp bc D Red Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 11 La base monetaria ( ) representa el pasivo monetario no remunerado del Banco Central, constituida canónicamente por , donde es el efectivo en circulación y son las reservas bancarias totales depositadas en la entidad matriz.

Creación secundaria y multiplicador monetario Los bancos comerciales reciben depósitos y retienen solo una porción como reservas para responder a los retiros. El remanente conforma la capacidad prestable. Al otorgar préstamos, inyectan fondos que retornan al sistema como nuevos depósitos, generando el proceso de creación secundaria de dinero. PROCESO Proceso de Creación Secundaria de Dinero Para deducir el multiplicador monetario ( ), partimos de las identidades de la oferta dineraria ( ) y de la base monetaria ( ): Definimos dos coeficientes de comportamiento fundamentales: Preferencia por la liquidez del público: , que mide cuánto efectivo retiene el público por cada unidad depositada.

Tasa de encaje legal y técnico: , que refleja la fracción de los depósitos inmovilizada en reservas.

Dividiendo la masa monetaria por el stock de base monetaria y normalizando el numerador y el denominador por los depósitos totales ( ): H H = Ef + R Ef R Inyección inicial El Banco Central incrementa la base monetaria 1 Depósito bancario Los fondos ingresan en cuentas comerciales 2 Retención de reservas Se aparta el encaje legal obligatorio 3 Préstamo comercial La entidad presta el excedente disponible 4 Expansión de oferta El dinero vuelve al sistema multiplicándose 5 β M H M = Ef + D H = Ef + R e = D Ef iEnc = D R D β = = H M = Ef + R Ef + D + D Ef D R + 1 D Ef 1 Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 12 Como , el multiplicador resulta estrictamente mayor a 1 ( ).

Por ende, la oferta monetaria final es un múltiplo directo de la base monetaria: ERROR FRECUENTE Creer que un aumento en el encaje legal expande la oferta monetaria al acumular más reservas en el Banco Central es un error grave. Elevar el encaje legal (iEnc) incrementa por el lado del pasivo del Banco Central inmovilizado, pero contrae la capacidad prestable de los bancos y reduce el multiplicador monetario ( ). El efecto neto sobre la masa monetaria es invariablemente contractivo. COMPRUEBA 14 ¿Cómo repercute una mayor desconfianza en el sistema bancario sobre la oferta monetaria total a través del coeficiente e?

Canales de emisión e instrumentos de política monetaria La base monetaria varía mediante tres canales operativos principales: Regímenes cambiarios, caja de conversión y esterilización En una caja de conversión, la política monetaria es absolutamente endógena. El tipo de cambio nominal ( ) se fija por mandato legal y la base monetaria debe estar íntegramente respaldada por las reservas internacionales disponibles ( o equivalentemente ). La oferta primaria de dinero queda sujeta de forma pasiva a los desbalances comerciales y al flujo de capitales. Bajo esquemas de flotación intervenida, las compras de divisas por superávit externo expanden la base monetaria de forma indeseada.

Para contrarrestar presiones inflacionarias o burbujas de crédito, el Banco Central recurre a la esterilización monetaria: Economías desarrolladas: compensan la entrada de divisas vendiendo títulos públicos ( ) o elevando la tasa de redescuento (iRed) para replegar activos de crédito interno. β = e + iEnc e + 1 iEnc < 1 β > 1 M = β × H H β M Operaciones de mercado abierto: compra o venta de títulos públicos en el mercado secundario. La adquisición de títulos inyecta liquidez, eleva el precio de los bonos y deprime las tasas de interés de mercado. Su venta absorbe circulante y presiona al alza la tasa de interés.

1 Tasa de redescuento (iRed): costo del crédito concedido a entidades financieras con iliquidez transitoria. Al actuar como prestamista de última instancia, el Banco Central previene crisis sistémicas, aunque fijar una tasa excesivamente baja puede desatar riesgo moral al incentivar posturas crediticias imprudentes en los bancos. 2 Variación de la tasa de encaje legal (iEnc): exigencia normativa de inmovilización sobre los depósitos recibidos. Su alteración directa redefine los fondos disponibles para préstamos en la economía.

3 E E × R = i H E = R i H T sp Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 13 Economías dependientes de commodities: ante alzas extraordinarias en los precios de exportación, colocan instrumentos de deuda propia en el pasivo remunerado (como Lebacs o Nobacs, denotados como ). Esto inmoviliza los saldos excedentes, pero genera un costo cuasifiscal periódico por la tasa que deben retribuir. Mercado de crédito, préstamos interbancarios y spread El sistema bancario canaliza el ahorro hacia la inversión mediante la oferta y demanda de créditos: Oferta de créditos: depende positivamente de la base monetaria y negativamente de la tasa de encaje y las reservas requeridas.

Préstamos interbancarios (call money): créditos transitorios de muy corto plazo (overnight) pactados entre bancos comerciales. Permiten sortear descalces puntuales de reservas para satisfacer el encaje legal exigido sin crear dinero primario, operando sobre excesos de reservas libres. La rentabilidad bancaria se sostiene en el spread bancario, definido como la brecha porcentual entre la tasa activa percibida por prestar ( ) y la tasa pasiva desembolsada a los ahorristas ( ): COMPRUEBA 15 ¿Por qué el mercado interbancario no genera creación primaria ni secundaria de base monetaria?

IDEAS CLAVE El dinero cumple tres funciones canónicas: medio general de cambio, unidad de cuenta y reserva de valor. La base monetaria constituye el pasivo monetario directo del Banco Central, integrado por el circulante y las reservas bancarias. El multiplicador bancario adopta la forma y amplifica la emisión primaria mediante la recirculación de depósitos y préstamos. Un aumento del encaje legal deprime la oferta monetaria agregada porque restringe el multiplicador crediticio de los bancos comerciales. Bajo una caja de conversión estricta, la política monetaria es endógena al regirse por la paridad .

La esterilización con pasivos remunerados absorbe liquidez generada por shocks externos pero acarrea un costo cuasifiscal por intereses. T bc i A i P Spread = i A i P H β = e+iEnc e+1 E = R i H Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 14 COMPRUEBA LO QUE HAS APRENDIDO 16. ¿Cuál es la consecuencia directa de una reducción de la tasa de encaje legal sobre la oferta monetaria total? 17. ¿En qué se diferencia el dinero mercancía del dinero fiduciario? 18. ¿Cómo interviene el Banco Central a través de operaciones de mercado abierto cuando busca aplicar una política monetaria contractiva? Test Rodea la respuesta correcta. Las soluciones están al final. 19.

¿Cuál es el efecto de un incremento en la tasa de encaje legal sobre el multiplicador monetario? 20. ¿Qué agregado monetario abarca exclusivamente los medios de pago de máxima liquidez inmediata? 21. ¿Qué ocurre con la política monetaria bajo un régimen estricto de caja de conversión? 22. ¿A qué se refiere el spread bancario en el mercado de crédito? 3 El Modelo del Multiplicador Keynesiano de Corto Plazo AL ACABAR SABRÁS Deducir algebraicamente el multiplicador keynesiano simple y con sector público e impuestos proporcionales. Explicar el mecanismo de ajuste por cantidades mediante la variación involuntaria de existencias.

Identificar las condiciones bajo las cuales opera el multiplicador y sus límites en pleno empleo.

Mantiene inalterado el multiplicador a) Iguala el multiplicador a cero b) Aumenta el valor del multiplicador c) Reduce el valor del multiplicador d) M1 a) Base monetaria H b) M3 c) M2 d) Gana total independencia operativa a) Permite fijar libremente la tasa b) Pasa a ser puramente endógena c) Elimina las reservas de respaldo d) Diferencia entre tasa activa y pasiva a) Cociente entre depósitos y reservas b) Diferencia entre encaje legal y libre c) Suma del efectivo y los títulos públicos d) Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 15 PIÉNSALO ANTES DE LEER 23 Si una empresa invierte 100 millones en maquinaria nueva, ¿por qué el ingreso de la economía termina aumentando en más de 100 millones?

El modelo keynesiano del multiplicador analiza la determinación de la producción a corto plazo en el mercado de bienes. En este esquema, el nivel de actividad económica responde directamente a las fluctuaciones de la demanda agregada planeada. ESQUEMA Estructura del Modelo Keynesiano Supuestos fundamentales del modelo keynesiano El marco analítico básico keynesiano descansa sobre premisas orientadas a estudiar escenarios de recesión o subempleo de factores productivos: Precios fijos: en el corto plazo el nivel general de precios no reacciona ante los cambios de la demanda.

Capacidad ociosa: la economía opera con desempleo involuntario y brecha del producto negativa (véase «Cuentas Nacionales — Métodos de Medición, Identidades y Ratios Macroeconómicos»). Ajuste por cantidades: ante desequilibrios de mercado, las empresas alteran sus niveles de producción y contratación en lugar de modificar los precios. Ausencia inicial del sistema financiero y del exterior: se parte de una economía cerrada sin intermediación bancaria ni comercio exterior. COMPRUEBA 24 ¿Por qué el modelo keynesiano asume que las empresas ajustan cantidades antes que precios?

Supuestos de Corto Plazo Precios fijos y capacidad instalada ociosa Demanda Agregada Consumo inducido y gasto autónomo exógeno Ajuste por Cantidades Variación no deseada en existencias Multiplicador del Gasto Amplificación de shocks autónomos de demanda Economía Simple Multiplicador 1 / (1 - c) Con Sector Público Multiplicador 1 / [1 - c(1 - t)] Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 16 La función de consumo keynesiana El consumo de las familias depende positivamente del ingreso disponible. Se formaliza mediante una función lineal: Donde: Consumo autónomo ( ): gasto en consumo independiente del nivel de ingreso.

Refleja las necesidades básicas que se satisfacen aun si el ingreso fuese cero. Propensión marginal a consumir ( ): fracción que se destina al gasto de consumo por cada unidad adicional de ingreso percibida. Se encuentra estrictamente entre cero y uno ( ). Propensión marginal a ahorrar ( ): proporción del ingreso adicional que se ahorra, cumpliéndose que . DEFINICIÓN La propensión marginal a consumir representa la variación en el gasto de consumo provocada por un aumento unitario en el ingreso disponible ( ). Indica cuántos centavos de cada nueva unidad de ingreso se vuelcan a la demanda.

Equilibrio en una economía simple sin sector público En un modelo sin gobierno ni sector externo, el ingreso disponible equivale al ingreso total ( ). La inversión se considera exógena o autónoma ( ). La demanda agregada planeada ( ) se define como: Agrupando los componentes exógenos en el gasto autónomo ( ), la demanda queda expresada como . La condición de equilibrio macroeconómico exige que la producción ofrecida iguale a la demanda agregada planeada ( ): Despejando el nivel de producción de equilibrio se obtiene: El término constituye el multiplicador keynesiano del gasto. Dado que , este coeficiente es siempre estrictamente mayor que la unidad.

COMPRUEBA 25 Si la propensión marginal a consumir es c = 0,8, ¿cuál es el valor del multiplicador simple? C = + C ˉ c Y d C ˉ c 0 < c < 1 s s = 1 c c = ΔC/ΔY d Y = d Y I = I ˉ DA DA = C + = I ˉ + C ˉ c Y + I ˉ = A ˉ + C ˉ I ˉ DA = + A ˉ c Y Y = DA Y = + A ˉ c Y Y c Y = A ˉ Y (1 c) = A ˉ Y = 1 c 1 = A ˉ s 1 A ˉ α = 1 c 1 0 < c < 1 Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 17 Dinámica de ajuste y variación involuntaria de existencias El equilibrio se alcanza a través de la respuesta de las empresas ante desajustes en sus inventarios.

La diferencia entre la producción y el gasto planeado representa la variación involuntaria de existencias ( ; véase «Cuentas Nacionales — Métodos de Medición, Identidades y Ratios Macroeconómicos»): Situación de mercado Comportamiento de existencias Ajuste de producción Exceso de demanda ( ) Desacumulación involuntaria ( ) Las empresas incrementan Equilibrio macroeconómico ( ) Planes cumplidos ( ) Producción estable Exceso de oferta ( ) Acumulación no deseada ( ) Las empresas reducen Un incremento inicial en el gasto autónomo eleva la demanda y contrae los inventarios.

La respuesta productiva genera nuevos ingresos, que a su vez inducen sucesivas rondas de consumo: PROCESO Dinámica del Proceso Multiplicador Incorporación del sector público e impuestos proporcionales Al introducir el gobierno, se incorporan el gasto público ( ), las transferencias ( ) y los impuestos proporcionales al ingreso ( ), donde es la tasa impositiva ( ).

El ingreso disponible pasa a ser: ΔExist = Y DA DA > Y ΔExist < 0 Y DA = Y ΔExist = 0 DA < Y ΔExist > 0 Y Shock en Gasto Autónomo Aumenta la inversión o el consumo base 1 Caída de Existencias La demanda supera a la producción actual 2 Aumento de Producción Empresas producen para reponer inventarios 3 Mayor Ingreso Disponible Se distribuyen salarios y beneficios adicionales 4 Consumo Inducido Las familias gastan la fracción c del ingreso 5 Nuevo Equilibrio Producción final multiplicada con DA = Y 6 G ˉ Tr ˉ T = t Y t 0 < t < 1 Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 18 Sustituyendo en la función de consumo e incorporando el gasto público: Definiendo el nuevo gasto autónomo agregado como , la condición de equilibrio resulta: Por lo tanto, la fórmula general del multiplicador con sector público e impuestos proporcionales es: La introducción de una tasa impositiva reduce la magnitud del multiplicador porque extrae una porción del ingreso en cada ronda productiva, disminuyendo el gasto inducido en consumo.

La tributación proporcional funciona así como un estabilizador automático. ERROR FRECUENTE Aplicar la fórmula del multiplicador simple en ejercicios donde existe imposición proporcional sobre la renta. La presencia de la alícuota impositiva modifica la pendiente de la demanda a , haciendo que el multiplicador correcto sea obligatoriamente , el cual arroja siempre un valor menor. Límites del multiplicador y pleno empleo El mecanismo del multiplicador describe ajustes reales únicamente si la economía presenta capacidad productiva desocupada.

Si el sistema alcanza su frontera de pleno empleo, los recursos se encuentran plenamente asignados: Inoperancia real: la producción física no puede superar el límite del producto potencial a corto plazo. Impacto nominal puro: cualquier expansión autónoma de la demanda generará únicamente incrementos en el nivel general de precios e inflación, sin inducir aumentos en las cantidades producidas reales. COMPRUEBA 26 ¿Qué ocurre con el producto real y los precios si se expande el gasto público en una economía situada en pleno empleo?

Y = d Y T + = Tr ˉ Y t Y + = Tr ˉ (1 t)Y + Tr ˉ DA = + C ˉ c[(1 t)Y + ] + Tr ˉ + I ˉ G ˉ = A ˉ + C ˉ c + Tr ˉ + I ˉ G ˉ Y = DA Y = + A ˉ c(1 t)Y Y [1 c(1 t)] = A ˉ Y = 1 c(1 t) 1 A ˉ 1/(1 c) t c(1 t) 1/[1 c(1 t)] Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 19 IDEAS CLAVE El modelo keynesiano supone precios fijos y capacidad ociosa, por lo que el ajuste macroeconómico ocurre mediante cantidades. La propensión marginal a consumir ( ) determina la fracción de ingreso destinada al gasto e induce rondas sucesivas de consumo. La discrepancia entre producción y demanda planeada se manifiesta como una variación involuntaria de existencias que guía la producción al equilibrio.

Los impuestos proporcionales reducen el multiplicador del gasto a , actuando como estabilizadores automáticos. En pleno empleo el multiplicador real deja de operar y cualquier estímulo autónomo se disipa exclusivamente en subidas de precios. COMPRUEBA LO QUE HAS APRENDIDO 27. ¿Cómo modifica la introducción de una tasa impositiva proporcional al multiplicador del gasto autónomo? 28. ¿Qué señal reciben las empresas cuando la demanda agregada planeada supera a la producción actual? Test Rodea la respuesta correcta. Las soluciones están al final. 29. ¿Cuál es el supuesto esencial para que el multiplicador genere expansión de producto real? 30.

En una economía cerrada sin sector público con c = 0,75, ¿cuánto vale el multiplicador? 31. ¿Qué efecto provoca un aumento del gasto público si la economía está en pleno empleo? 32. ¿Qué componente de la demanda se ajusta involuntariamente fuera del equilibrio?

0 < c < 1 α = 1/[1 c(1 t)] t Flexibilidad perfecta de salarios a) Existencia de capacidad ociosa b) Precios crecientes ante shocks c) Equilibrio fiscal estricto d) 0,25 a) 1,33 b) 2,50 c) 4,00 d) Acumulación involuntaria de existencias a) Mayor crecimiento del PIB real b) Mayor desocupación involuntaria c) Aumento en el nivel de precios d) Transferencias estatales a) Consumo autónomo b) Variación de existencias c) Gasto público devengado d) Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 20 4 El Modelo IS-LM en Economía Cerrada y la Trampa de Liquidez AL ACABAR SABRÁS Derivar analíticamente las pendientes y posiciones de equilibrio de las curvas IS y LM.

Calcular el impacto de impulsos fiscales y monetarios sobre el nivel de ingreso y la tasa de interés. Explicar la transmisión del efecto desplazamiento sobre la inversión según los parámetros de sensibilidad. PIÉNSALO ANTES DE LEER 33 ¿Por qué un aumento del gasto público puede desincentivar la compra de maquinaria en el sector privado si ambos demandan bienes de la economía? El modelo IS-LM unifica la economía real de bienes y servicios con los mercados monetarios y de activos financieros en un marco de equilibrio simultáneo a corto plazo con precios fijos.

ESQUEMA Estructura del Modelo IS-LM Cerrado Equilibrio IS-LM Interacción entre mercados reales y financieros Mercado de Bienes (IS) Inversión condicionada por el tipo de interés Sensibilidad Inversión (b) Determina inclinación de IS Gasto Autónomo Desplaza la posición de IS Mercado de Dinero (LM) Preferencia por liquidez y oferta real Motivo Transaccional (k) Demanda asociada al producto Motivo Especulación (h) Sensibilidad al interés y bonos Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 21 La curva IS y el equilibrio en el mercado de bienes La curva IS describe todas las combinaciones posibles de renta agregada ( ) y tasa de interés ( ) que equilibran el mercado de bienes.

En este esquema de corto plazo, la producción se ajusta ante variaciones de la demanda agregada para evitar la acumulación o el desfasaje involuntario de existencias (véase «El Modelo del Multiplicador Keynesiano de Corto Plazo»). La demanda agregada se compone del consumo de las familias, el gasto del sector público y la inversión del sector privado. El consumo responde a la renta disponible, mientras que la función de inversión vincula negativamente el gasto en capital con la tasa de interés de la economía: En esta relación, el término refleja el componente autónomo determinado por las expectativas empresariales o animal spirits.

El parámetro mide la sensibilidad del volumen de inversión frente a las alteraciones del tipo de interés. Si la tasa de interés se eleva, los proyectos de capital se encarecen y las empresas postergan sus planes de adquisición de activos físicos. Al incorporar el consumo con impuestos proporcionales y el gasto público , la condición de equilibrio toma la forma: Despejando el nivel de producto nacional se obtiene: Donde representa el multiplicador de la economía con gobierno. La curva IS exhibe pendiente negativa porque un ascenso en el costo del crédito desincentiva la inversión, contrayendo la demanda agregada planeada y recortando la producción total por la vía del multiplicador.

PENDIENTE Y DESPLAZAMIENTO DE LA IS La pendiente de la curva IS depende de dos fuerzas clave: la sensibilidad de la inversión al interés ( ) y la magnitud del multiplicador ( ). Si la inversión es muy sensible a (valor de elevado) o el multiplicador es alto, la curva se torna muy plana. Por el contrario, un cercano a cero dibuja una IS casi vertical. Los desplazamientos hacia la derecha de la curva responden a expansiones fiscales (subidas en o recortes impositivos) o a una reactivación del optimismo inversor autónomo ( ). COMPRUEBA 34 ¿Por qué una reducción en la tasa de interés estimula la renta de equilibrio en el mercado de bienes?

La curva LM y el mercado monetario La curva LM reúne los pares de ingreso y tasa de interés donde la oferta y la demanda de dinero real se encuentran en balance. La autoridad monetaria fija exógenamente la cantidad nominal de circulante, por lo que a corto plazo la oferta real de dinero ( ) se mantiene constante frente a un nivel de precios determinado. Y i I = I ˉ b i I ˉ b C = + C ˉ c(1 t)Y G Y = DA Y = + A ˉ c(1 t)Y b i Y = α ( G A ˉ b i) α = G 1 c(1 t) 1 b α G i b b G I ˉ M /P s Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 22 Los individuos deciden cómo distribuir su riqueza financiera entre dinero líquido y títulos de renta fija (bonos).

Mantener dinero no rinde intereses pero permite abonar compras cotidianas; los bonos devengan una rentabilidad que guarda una relación inversa con su cotización de mercado. Cuando el precio de los títulos cotiza alto, la tasa de rendimiento es reducida. Keynes distinguió tres razones para retener liquidez: la necesidad de concretar intercambios diarios (motivo transacción), la cobertura ante gastos imprevistos (motivo precaución) y la especulación sobre el rumbo financiero.

La demanda de saldos reales adopta la estructura funcional: Aquí, el parámetro registra la respuesta de la demanda por compras ante variaciones en el volumen de actividad, mientras que mide la sensibilidad frente al costo de oportunidad medido por el tipo de interés. Al igualar oferta y demanda monetaria: La curva LM presenta pendiente positiva: si la actividad económica se incrementa, las familias reclaman más liquidez para transacciones. Dado que la masa monetaria no ha variado, los tenedores se desprenden de bonos, provocando la caída de su cotización de mercado y empujando al alza la tasa de interés.

COMPRUEBA 35 ¿Qué ocurre con la cotización de los bonos y con el mercado monetario cuando sube el nivel de ingreso?

Equilibrio conjunto y efecto desplazamiento (Crowding Out) La confluencia de las funciones IS y LM señala el único punto donde el sector productivo y el mercado de activos convergen simultáneamente en equilibrio: CAUSAS Y CONSECUENCIAS Subida del gasto público Inyección fiscal directa en demanda agregada Presión en saldos transaccionales Mayor nivel de renta demanda más efectivo Venta de bonos de tenedores Liquidación de cartera para obtener liquidez Efecto Desplazamiento (Crowding Out) Alza de la tasa de interés Caída del valor de los bonos eleva el interés Contracción de inversión privada Crédito más caro reduce proyectos de empresas Amortiguación del impacto final El PIB sube menos que el multiplicador simple = P Md k Y h i k h = P M k Y h i i = k Y h 1 ( P M ) Y (Y , i ) Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 23 Las acciones del sector público alteran este punto de descanso mutuo.

Una política fiscal expansiva, instrumentada mediante compras del gobierno o transferencias, desplaza la curva IS hacia la derecha. El impacto directo dinamiza el producto pero genera una reacción en cadena sobre el crédito: Este fenómeno se denomina efecto desplazamiento o crowding out. Describe el desalojo parcial que sufre la inversión de las empresas ante el aumento de la tasa de interés propiciado por la necesidad de absorber el impulso estatal. En contraposición, un ajuste fiscal restrictivo contrae el tipo de interés y propicia un fenómeno inverso de estímulo financiero a la inversión privada (crowding in).

ERROR FRECUENTE Asumir que un aumento del gasto público desplaza siempre la inversión privada en un 100% de su valor es un error recurrente. Salvo en el caso clásico donde la curva LM es perfectamente vertical, el efecto desplazamiento es parcial: la producción final termina situándose en un escalón más alto que el original, aunque menor al predicho por el multiplicador keynesiano simple. COMPRUEBA 36 ¿Bajo qué canal una reducción de impuestos induce el crowding out en el modelo IS-LM? Mecanismos de política monetaria y casos extremos Una política monetaria expansiva se ejecuta cuando la autoridad bancaria compra títulos en operaciones de mercado abierto, inyectando base monetaria.

Esto provoca un alza en el precio de los bonos y una caída de la tasa de interés. El dinero más barato reactiva la inversión productiva y desplaza la curva LM hacia la derecha, expandiendo el producto de equilibrio. Régimen analizado Características de los parámetros Eficacia de la política fiscal Eficacia de la política monetaria Trampa de liquidez (Keynesiano) Sensibilidad monetaria (LM horizontal) a tasas cercanas a 0. Máxima eficacia; no hay subida de tasas ni crowding out. Totalmente ineficaz; la masa monetaria es atesorada sin reducir . Impulso fiscal autónomo: La subida de o de los subsidios a la inversión engrosa la demanda agregada e incrementa la producción de las empresas.

1 G Tensión en la liquidez: El repunte del producto demanda mayores fondos transaccionales ( ), restando liquidez al mercado financiero. 2 kY Ajuste del costo financiero: Los agentes liquidan activos de renta fija, reduciendo el precio de los bonos y forzando una subida de la tasa de interés ( ). 3 i Aparición del desplazamiento: El alza de desalienta proyectos del sector privado, produciendo una merma en la inversión ( ) que recorta la expansión inicial del ingreso.

4 i I Y h i Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 24 Régimen analizado Características de los parámetros Eficacia de la política fiscal Eficacia de la política monetaria Caso Intermedio Sensibilidades y en valores regulares. Eficacia parcial; ocurre desplazamiento parcial de la inversión. Eficaz; reduce la tasa de interés e impulsa el producto. Caso Clásico (Cuantitativo) Sensibilidad especulativa (LM totalmente vertical). Ineficaz; el crowding out sobre la inversión privada es total. Máxima potencia sobre el nivel de transacciones nominales.

La trampa de liquidez sobreviene en coyunturas de recesión profunda o deflación, cuando las tasas de interés nominales tocan un piso casi nulo. En ese contexto, el valor de los títulos cotiza en máximos y la sociedad asume que la rentabilidad solo puede empeorar en el futuro. Todo dinero extra emitido por el banco central es absorbido y atesorado por los agentes sin abaratar el crédito ni expandir la inversión. Frente a esta parálisis monetaria, la política fiscal recupera su efectividad plena: el gasto público financiado se expande sin inducir subidas en las tasas de interés. COMPRUEBA 37 ¿Por qué la política monetaria pierde toda su fuerza de transmisión durante una trampa de liquidez?

IDEAS CLAVE La curva IS representa los equilibrios del mercado de bienes y posee pendiente negativa debido a la reacción inversa de la inversión ante la tasa de interés. La curva LM exhibe pendiente positiva por el balance entre la oferta real de dinero y la demanda explicada por motivos de transacción y especulación. El efecto desplazamiento (crowding out) ocurre cuando el estímulo fiscal induce un repunte en la tasa de interés que deprime la inversión del sector privado. En la trampa de liquidez, la curva LM se hace horizontal y la política fiscal alcanza su máxima tracción, volviendo inútil a la política monetaria.

En el caso clásico con , la curva LM es vertical y el crowding out de la inversión privada resulta completo ante un aumento del gasto público. COMPRUEBA LO QUE HAS APRENDIDO 38. ¿De qué variables depende la pendiente matemática de la curva IS en este modelo? 39. ¿Por qué un valor elevado del parámetro atenúa el efecto de desplazamiento fiscal? h > 0 b > 0 h = 0 h = 0 h Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 25 Test Rodea la respuesta correcta. Las soluciones están al final. 40. ¿Qué relación básica determina la pendiente negativa de la función IS? 41. En el mercado monetario, ¿qué efecto genera una reducción de la tasa de interés? 42.

¿Cuándo se produce un desplazamiento completo (crowding out total) de la inversión? 43. ¿Qué política económica mantiene efectividad plena en la trampa de liquidez? 5 Teorías Monetarias Clásicas, Reglas de Política y Fragilidad Financiera AL ACABAR SABRÁS Aplicar la ecuación cuantitativa de Fisher para explicar la determinación de precios bajo neutralidad monetaria. Distinguir la tasa nominal de la tasa real mediante la ecuación de Fisher e identificar los desequilibrios del modelo wickselliano. Formular la Regla de Taylor calculando la tasa de interés óptima ante brechas de producto e inflación.

Clasificar las tres estructuras de endeudamiento de la Hipótesis de Fragilidad Financiera de Minsky.

A menor interés, menor gasto en capital a) A mayor producto, menor consumo agregado b) A mayor renta, menor demanda de saldos c) A menor interés, mayor inversión y renta d) Aumenta la preferencia por activos líquidos a) Desplaza la curva IS a la izquierda b) Eleva de inmediato la oferta monetaria c) Deprime la demanda especulativa de dinero d) Si el multiplicador del gasto es infinito a) Cuando el parámetro h es igual a cero b) Durante una trampa de liquidez prolongada c) Cuando la curva IS es horizontal d) La compra de bonos del banco central a) La devaluación del tipo de cambio fijo b) La política fiscal expansiva c) La reducción del encaje bancario d) Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 26 PIÉNSALO ANTES DE LEER 44 ¿Por qué un aumento de la oferta monetaria puede generar inflación en el enfoque clásico pero no reactivar la producción real?

La política monetaria clásica y sus extensiones contemporáneas analizan el papel del dinero en la fijación del nivel general de precios y en la determinación de las tasas de interés. Frente a los modelos de corto plazo, el enfoque clásico establece una estricta separación entre variables reales y nominales, mientras que la práctica moderna de los bancos centrales adopta anclas operativas y reglas sistemáticas de respuesta ante desvíos de precios y actividad. ESQUEMA Estructura de Teorías Monetarias y Fragilidad Financiera 1.

Teoría Cuantitativa del Dinero y Dicotomía Clásica La Teoría Cuantitativa del Dinero describe la vinculación directa entre la cantidad de dinero en circulación y el valor agregado monetario de las transacciones de una economía. Su punto de partida analítico es la identidad contable formalizada por Irving Fisher, denominada ecuación de cambio: En esta relación, representa la masa monetaria, es la velocidad de circulación del dinero (el número medio de veces que una unidad monetaria se intercambia para adquirir bienes y servicios finales durante un período), es el nivel general de precios y denota el producto real de la economía.

DEFINICIÓN La dicotomía clásica es el principio analítico según el cual las variables nominales (determinadas exclusivamente por la oferta monetaria) no ejercen ninguna influencia sobre las variables reales en el equilibrio de largo plazo, estando estas últimas determinadas por factores técnicos y productivos.

Teoría Clásica Neutralidad del dinero y ecuación de cambio Mecánica Crediticia Mercado de bonos y tasa natural de Wicksell Reglas de Política Anclas nominales y formalización de Taylor Fragilidad de Minsky Gradiente de riesgo de estructuras de deuda M V = P Y M V P Y Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 27 El monetarismo clásico asume que el producto real ( ) se sitúa de forma persistente en su nivel de pleno empleo, gobernado por la dotación factorial y la tecnología. Por su parte, la velocidad del dinero ( ) se asume constante o insensible a la tasa de interés debido a los hábitos de pago estructurados de la sociedad.

Al despejar la velocidad a partir de la identidad de cambio: Bajo la constancia de y la fijación de pleno empleo de , cualquier incremento exógeno en la oferta de dinero ( ) se traslada proporcional y exclusivamente a una subida en el nivel de precios ( ). A este fenómeno se le denomina neutralidad del dinero: una variación monetaria altera el PIB nominal ( ) sin perturbar el producto real ( ). Por ende, el monetarismo atribuye el origen de la inflación al desbalance entre la creación de dinero y el crecimiento económico. EJEMPLO Si una economía produce unidades de producto real a un precio unitario de unidades monetarias, el valor nominal total de las transacciones equivale a 100.000.

Si la masa monetaria en circulación es , la velocidad de circulación requerida es . Si el banco central eleva a 40.000 manteniendo inalteradas e , el nivel de precios ascenderá a . Esta perspectiva estricta contrasta con los postulados keynesianos y con los desarrollos de Knut Wicksell. Para estos autores, la velocidad no es una constante estructural: la demanda de dinero depende activamente de la tasa de interés nominal ( ), de forma que . Dado que la tasa de interés fluctúa constantemente en el mercado de crédito, no puede considerarse invariable, invalidando la correspondencia inmediata y proporcional entre dinero y precios en el corto plazo.

COMPRUEBA 45 ¿Por qué la escuela keynesiana y Wicksell rechazan la hipótesis de velocidad constante de la Teoría Cuantitativa? 2. La Ecuación de Fisher y la Tasa Natural de Wicksell La diferenciación entre variables reales y nominales se traslada al costo del capital mediante la ecuación de Fisher. Esta identidad descompone el rendimiento nominal exigido por un préstamo en su rendimiento de poder adquisitivo real más la compensación por la depreciación futura esperada de la moneda: Donde es la tasa de interés nominal, representa la tasa de interés real y simboliza la inflación esperada.

Si las expectativas de inflación aumentan, la tasa de interés nominal debe incrementarse en idéntica cuantía para mantener constante el rendimiento real obtenido por el prestamista (efecto Fisher pleno).

Complementariamente, Knut Wicksell elaboró la teoría del crédito puro distinguiendo dos conceptos clave de tasa de interés: Y V V = M P Y V Y M P P Y Y Y = 1000 P = 100 M = 20.000 V = = 20.000 100.000 5 M V = 5 Y = 1000 P = 200 L(i) V = = M d Y L(i) 1 V i = r + πe i r πe Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 28 Tasa de interés natural ( ): equivale a la productividad marginal del capital (PmgK) y a la tasa de rendimiento real ( ) que nivela de manera espontánea el ahorro voluntario con la inversión planeada. Tasa de interés monetaria o de mercado ( ): es el costo efectivo del financiamiento estipulado por el sistema bancario comercial al otorgar préstamos.

El equilibrio macroeconómico ocurre cuando . Sin embargo, el sistema financiero puede generar desajustes crediticios originando un proceso acumulativo: ERROR FRECUENTE Suponer que un aumento de la inflación esperada ( ) eleva automáticamente la tasa real de interés. De acuerdo con la relación de Fisher, un aumento de la inflación esperada con una tasa nominal fija o rezagada reduce la tasa de interés real ( ), lo que puede generar tasas reales negativas y transferir riqueza de acreedores a deudores. COMPRUEBA 46 ¿Qué desequilibrio macroeconómico se desencadena cuando la tasa de mercado es inferior a la tasa natural wickselliana? 3.

Determinación de la Tasa de Interés en el Mercado de Bonos La riqueza financiera total de los agentes económicos ( ) se distribuye entre saldos de dinero líquido ( ) y títulos de deuda negociables ( ): El equilibrio simultáneo exige que la oferta monetaria ( ) iguale a la demanda de dinero ( ), lo que recíprocamente implica el equilibrio entre la oferta ( ) y la demanda ( ) de bonos.

Para un bono de cupón cero o título de deuda de corto plazo con un valor nominal a amortizar ( ), el precio del bono ( ) y la tasa de interés nominal ( ) guardan una estricta relación inversa: i n RMS i m i = m i = n P mgK Expansión crediticia con tasa de mercado deprimida: Los bancos fijan una tasa de mercado por debajo del nivel natural ( ). La inversión supera al ahorro voluntario disponible. 1 i < m i n Presión sobre la demanda y precios: La inversión excesiva incrementa los costos de factores, los salarios nominales ( ) y el nivel general de precios ( ).

2 W P Drenaje de liquidez bancaria: La mayor actividad transaccional retira efectivo y merma las reservas del sistema financiero respecto a los depósitos, tensionando los encajes (véase «Dinero, Sistema Bancario y Política Monetaria del Banco Central»). 3 Restricción y convergencia obligada: Ante la iliquidez acumulada, las entidades bancarias se ven obligadas a elevar bruscamente la tasa activa de interés hasta restablecer el equilibrio con la tasa natural ( ), abortando la expansión no sustentable.

4 i = m i n πe r = i πe WR Md Bd WR = M + d Bd Ms M = d P L(i, Y ) Bs Bd V = n 1 P b i P = b 1 + i 1 i = = P b V P n b P b 1 P b Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 29 Resumen de desplazamientos en el mercado de títulos públicos y su ajuste sobre precios y rendimientos.

Factor Determinante Comportamiento en la Curva Impacto en Precio ( ) Impacto en Tasa ( ) Aumento de Riqueza ( ) Expansión de demanda de bonos ( ) Sube ( ) Baja ( ) Mayor rendimiento esperado de bonos Expansión de demanda de bonos ( ) Sube ( ) Baja ( ) Incremento del riesgo soberano Aumento en oferta de bonos ( ) Baja ( ) Sube ( ) Aumento del déficit presupuestario Emisión fiscal de deuda ( ) Baja ( ) Sube ( ) Aumento de inflación esperada ( ) Contracción de demanda y aumento de oferta Baja ( ) Sube ( ) Si la inflación esperada se dispara, el gobierno y los emisores procuran colocar mayor deuda para licuar pasivos (aprovechando que la tasa real desciende transitoriamente si los mercados no ajustan de forma lineal e instantánea).

Simultáneamente, los demandantes liquidan bonos huyendo de la pérdida adquisitiva, lo que abate e impulsa al alza la tasa nominal . COMPRUEBA 47 Si el banco central adquiere títulos públicos en el mercado secundario mediante operaciones de mercado abierto, ¿qué ocurre con el precio del bono y la tasa de interés? 4. Anclas Nominales de Política Monetaria y la Regla de Taylor Un ancla nominal es una directriz de política económica explícita o implícita que restringe la evolución de variables nominales para anclar las expectativas y afianzar la estabilidad de precios.

Su uso busca resolver el dilema de la inconsistencia temporal: la tentación que afronta una autoridad monetaria no independiente de generar sorpresas inflacionarias en el corto plazo para reactivar la producción, destruyendo la credibilidad de largo plazo. Los bancos centrales han recurrido a tres esquemas operativos primarios: Control de agregados monetarios: Propuesto por Milton Friedman, fija una tasa de crecimiento porcentual rígida y constante para la masa de dinero. Ofrece una meta numérica transparente, pero pierde efectividad ante la inestabilidad de la demanda de dinero y la relación difusa entre agregados y producto.

Régimen de Metas de Inflación (Inflation Targeting): Anuncio explícito de una meta o rango cuantitativo de inflación con alta transparencia y comunicación. Tiende a incorporar rezagos prolongados en su transmisión y puede imponer excesiva rigidez ante shocks transitorios de oferta. Control preventivo de la tasa de interés: Manipulación directa de la tasa nominal del mercado interbancario de dinero (como la tasa de fondos federales en Estados Unidos).

Elimina la necesidad P b i WR Bd P b i Bd P b i Bs P b i Bs P b i πe P b i P b i Macroeconomía I: Cuentas Nacionales, IS-LM y Modelo OA-DA 30 de calibrar agregados monetarios inestables, aunque adolece de menor transparencia explícita e introduce discrecionalidad técnica. Para sistematizar la fijación de la tasa de interés de corto plazo sin incurrir en discrecionalidad arbitraria, John Taylor introdujo la Regla de Taylor.

Esta norma formaliza cómo debe responder la tasa de interés de intervención del banco central en función del ciclo económico y de la inflación observada: DEFINICIÓN El Principio de Taylor establece que el coeficiente de respuesta ante la inflación debe ser estrictamente superior a cero ( , implicando una respuesta total de ante variaciones inflacionarias), de modo que el banco central aumente la tasa de interés nominal en una magnitud mayor al incremento de la inflación, garantizando que la tasa de interés real suba para estabilizar la demanda. Los parámetros de la formulación clásica corresponden a: : Tasa de interés real neutral de largo…