Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas

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APUNTES MACROECONOMÍA I Grado en Economía Universidad de Barcelona AprenAI 2026-2027 Apuntes de Macroeconomía I: cuentas nacionales, multiplicador keynesiano, modelo IS-LM cerrado y abierto, política monetaria, sector externo y Phillips.

APREN.AI Índice Cuentas Nacionales 1 Fundamentos, Medición y Agregados Macroeconómicos Fundamentos de la medición macroeconómica El flujo circular del ingreso y el cálculo del PBI Identidad macroeconómica fundamental y valuación de agregados Evolución institucional y macroeconómica argentina 2 Componentes de la Demanda, Índices de Precios y Ratios Deducción analítica desde el PBI hasta el Ingreso Personal Disponible Factores dinámicos y limitaciones en las cuentas nacionales Componentes del gasto y dinámica de la inversión Índices de precios: Laspeyres, Paasche y Deflactor del PBI Ratios macroeconómicos y estructura económica Brecha del producto y equilibrio de las tres brechas 3 Dinero y Sistema Financiero — Creación Monetaria, Banco Central y Multiplicador Naturaleza, Funciones y Emisión del Dinero Agregados Monetarios y Preferencia por la Liquidez El Balance del Banco Central y la Base Monetaria Régimen de Caja de Conversión y Regímenes Cambiarios Multiplicador Monetario y Creación Secundaria de Dinero Instrumentos de Regulación y Mercados Financieros Esterilización Monetaria 4 Demanda Agregada — El Modelo del Multiplicador Keynesiano 1.

La función de consumo keynesiana y la demanda agregada simple 2. Condición de equilibrio, ajuste de existencias y deducción del multiplicador 3. Incorporación del sector público y multiplicador con impuestos proporcionales 4. Efectividad y límites del multiplicador: capacidad ociosa e inflación 5 El Modelo IS-LM — Interacción Real y Monetaria en Economía Cerrada Estructura general del modelo IS-LM El mercado de bienes y la deducción de la curva IS El mercado monetario y la deducción de la curva LM Mecanismos de transmisión de las políticas macroeconómicas Casos especiales: la trampa de liquidez y el caso clásico 6 Teorías Monetarias — Inflación, Expectativas y Fragilidad Financiera 1.

La Teoría Cuantitativa del Dinero y la Dicotomía Clásica Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 1 2. Ecuación de Fisher y Enfoque de Wicksell 3. Determinación de la Tasa de Interés en el Mercado de Bonos 4. Anclas Nominales y Reglas de Política Monetaria 5. Fragilidad Financiera e Inestabilidad según Hyman Minsky 7 Sector Externo — Balanza de Pagos, Tipos de Cambio y Paridades Internacionales 1. Estructura y Funcionamiento del Balance de Pagos 2. Tipo de Cambio Nominal, Tipo de Cambio Real y Pass-Through 3. Arbitraje Financiero: Paridad Descubierta y Cubierta de Tasas de Interés 4.

Paridad del Poder Adquisitivo y Sudden Stop 8 Macroeconomía Abierta — IS-LM de Economía Abierta y el Trilema Macroeconómico 1. La curva IS en el marco de una economía abierta 2. Efectividad de las políticas macroeconómicas bajo flotación pura 3. Régimen de tipo de cambio fijo y endogeneidad de la oferta monetaria 4. El Trilema Macroeconómico de Mundell 5. Crisis de balanza de pagos en economías integradas 9 Oferta Agregada, Demanda Agregada y Mercado de Trabajo 1. Estructura y dinámica del mercado laboral 2. Determinación de salarios y fijación de precios 3. Equilibrio del mercado de trabajo y tasa natural de desempleo 4. Deducción de la curva de Oferta Agregada (OA) 5.

Deducción de la curva de Demanda Agregada (DA) 6. Ajuste dinámico del corto al mediano plazo 7. Perturbaciones de política económica frente al pleno empleo 10 Inflación, Desempleo y Práctica Macroeconómica — Curva de Phillips y Guía Práctica 1. La Curva de Phillips Original y su Mecanismo 2. La Ruptura de los Años Setenta: Expectativas Adaptativas y Curva Modificada 3. Crítica de Friedman-Phelps y la Tasa NAIRU 4. Guía Práctica de Modelos y Formulario de Examen 11 Formulario 1. Cuentas Nacionales y Medición Macroeconómica 2. Dinero, Banco Central y Creación Secundaria 3. Multiplicador Keynesiano y Modelo IS-LM 4. Teorías Monetarias y Reglas 5. Sector Externo y Paridades Cambiarias 6.

Mercado de Trabajo y Curva de Phillips Errores típicos de examen Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 2 Soluciones de las preguntas de repaso Estos apuntes pueden contener errores u omisiones. Son un material de apoyo y no sustituyen al temario oficial ni al profesorado: contrasta la información importante. Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 3 1 Fundamentos, Medición y Agregados Macroeconómicos AL ACABAR SABRÁS Diferenciar operativamente entre variables de flujo y variables de stock en el marco contable. Calcular el Producto Bruto Interno a través de los métodos de valor agregado, del ingreso y del gasto.

Distinguir el producto a precios corrientes del producto a precios constantes reconociendo el impacto de la inflación. Formular y analizar la identidad macroeconómica fundamental de la oferta y la demanda agregada. PIÉNSALO ANTES DE LEER 1 ¿Por qué no se puede medir el crecimiento real de un país sumando simplemente el dinero total facturado por todos sus negocios? La contabilidad nacional registra de forma ordenada y exhaustiva las transacciones económicas que efectúan las familias, las empresas y el sector público en el mercado.

Cuentas Nacionales 1 Fundamentos, Medición y Agregados Macroeconómicos 2 Componentes de la Demanda, Índices de Precios y Ratios Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 4 ESQUEMA Estructura del Sistema de Cuentas Nacionales Fundamentos de la medición macroeconómica La contabilidad nacional cuantifica monetariamente la actividad productiva total de un país durante un período determinado. Transforma los intercambios observables en cifras comparables y homogéneas a lo largo del tiempo.

En el análisis macroeconómico se distinguen dos tipos esenciales de variables temporales: Variable de flujo: se mide durante un intervalo definido entre dos momentos específicos del tiempo (un año o un trimestre). El producto o el ingreso nacional son claros ejemplos. Variable de stock: representa una magnitud acumulada en una fecha o instante histórico preciso (la deuda externa o las reservas internacionales). Un stock resulta de la acumulación histórica de variables de flujo pasadas, pero un flujo jamás se convierte directamente en una fotografía puntual. La economía es una ciencia fáctica apoyada en la contrastación empírica.

Las teorías económicas formulan modelos abstractos que representan verdades transitorias sujetas a revisión cuando ya no explican los fenómenos observados. Estas teorías se llevan al campo práctico mediante la formulación de políticas económicas.

Tipo de intervención Mecanismo central Instrumentos clave Activa (mano visible) Intervención directa y regulatoria del Estado sobre los desequilibrios Política fiscal (impuestos, gasto público impulsor) y política monetaria/cambiaria Pasiva (mano invisible) Autocontrol y libre funcionamiento del mercado asignador Desregulación, apertura comercial y flexibilidad de precios Los países desarrollados suelen basar sus intervenciones principalmente en la política fiscal y monetaria. Las economías en desarrollo añaden una supervisión activa de la política cambiaria (administración de reservas y fijación o flotación de la paridad de la moneda frente al exterior).

Cuentas Nacionales Registro macroeconómico sistemático Tipos de Variables Distinción entre flujo y stock Métodos de Medición Producción, ingreso y gasto final Valuación del PBI Precios corrientes versus constantes Identidad Fundamental Oferta agregada igual a demanda agregada Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 5 COMPRUEBA 2 ¿Por qué el Producto Bruto Interno se clasifica como una variable de flujo y la deuda externa como un stock? El flujo circular del ingreso y el cálculo del PBI El esquema circular describe la interacción continua entre agentes y mercados.

En una economía cerrada, las familias aportan trabajo y capital a las empresas en el mercado de factores a cambio de ingresos monetarios. Luego, compran los bienes generados en el mercado respectivo. El sector público interviene captando impuestos y redistribuyendo recursos. Al abrir las fronteras comerciales y financieras a una economía abierta, se incorporan las exportaciones (salida de bienes físicos con ingreso de divisas) y las importaciones (ingreso de bienes con salida de fondos líquidos hacia el exterior). El Producto Bruto Interno (PBI) sintetiza en un valor único de mercado todos los bienes y servicios finales generados dentro del territorio durante un período.

DEFINICIÓN El Valor Bruto de Producción (VBP) representa las ventas totales facturadas por las empresas. El Consumo Intermedio (CI) abarca los insumos comprados y transformados durante el proceso productivo. El VA = VBP - CI mide la riqueza neta añadida por cada sector productivo y evita la duplicación contable. Existen tres métodos conceptualmente equivalentes para medir el producto macroeconómico agregado: PARA RECORDARLO La igualdad contable Ingreso = Gasto = Producto siempre se verifica ex-post: todo lo que se genera en bienes equivale al ingreso devengado de los factores y se canaliza enteramente hacia el gasto final de la sociedad.

Enfoque del valor agregado (producción): resta los insumos intermedios a la producción bruta total sumando el aporte de la producción primaria, la industria manufacturera y los servicios. 1 Enfoque del ingreso (costos de factores): suma las remuneraciones de los factores productivos, desglosadas en salarios de los trabajadores ( ), rentas e intereses del capital ( ) y beneficios empresariales ( ): 2 W i B Y = W + i + B Enfoque del gasto final (destino): suma todas las compras finales de la economía contabilizadas como Gasto Interno Bruto (GIB).

3 Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 6 COMPRUEBA 3 Si una empresa maderera tala árboles por 100 $ y un taller produce mesas vendidas al consumidor por 300 $ usando esa madera, ¿cuál es el PBI agregado generado? Identidad macroeconómica fundamental y valuación de agregados En el marco contable nacional, toda la oferta disponible de bienes dentro de una economía abierta debe igualar con exactitud los destinos asignados a dicha producción.

La identidad fundamental de cuentas nacionales establece que la Oferta Agregada coincide con la Demanda Agregada: Reagrupando la ecuación respecto del producto, se formaliza la demanda agregada tradicional: Donde es el consumo privado de las familias, representa el gasto de inversión de las firmas (véase «Cuentas Nacionales — Componentes de la Demanda, Índices de Precios y Ratios»), el consumo público estatal, las ventas al exterior y las importaciones. Si el gasto doméstico interno ( ) excede al producto nacional ( ), la economía exhibe un saldo comercial deficitario ( ) financiado con endeudamiento externo.

Para comparar la actividad económica entre distintos años se debe distinguir la valuación empleada: Valores corrientes (precios nominales vigentes): valoran las canastas con los precios del año en curso ( ). Tienen la desventaja de distorsionar las cantidades por efecto de la inflación monetaria. Valores constantes (precios reales del período base): aíslan el efecto de los precios relativos computando las cantidades físicas con los precios fijos de un año de referencia ( ). ERROR FRECUENTE Confundir un aumento del PBI a precios corrientes con un crecimiento económico genuino.

Si una economía duplica los precios de todos sus productos mientras las cantidades fabricadas permanecen fijas, el PBI a valores corrientes subirá un 100 %, pero el PBI a valores constantes no registrará ninguna variación real. COMPRUEBA 4 ¿Qué ocurre con el poder estadístico de las cuentas nacionales cuando el año base de una serie a precios constantes permanece desactualizado por mucho tiempo?

Evolución institucional y macroeconómica argentina La historia económica argentina reciente ejemplifica el impacto directo de las reglas monetarias y fiscales sobre los agregados macroeconómicos a lo largo de cuatro grandes períodos: Y + M = C + I + G + X Y = C + I + G + (X M) C I G X M GIB = C + I + G Y M > X P × t Q t P × 0 Q t Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 7 CRONOLOGÍA Etapas Macroeconómicas Contemporáneas en Argentina Durante la década de 1980, la economía argentina sufrió hiperinflación, crisis fiscal y monetización del déficit por parte del Banco Central (profundizada en el Plan Primavera de 1987), además de dificultades con la deuda externa; en etapas recientes el déficit fiscal primario alcanzó un 4,5 % del PBI financiado mediante emisión primaria.

Para frenar la desestabilización inflacionaria, se implementó el régimen de la Convertibilidad (vigente por ley entre el 01/04/1991 y el 06/01/2002). Este esquema fijó legalmente la paridad cambiaria en un peso por cada dólar estadounidense, transformando al Banco Central en una caja de conversión estricta que respaldaba la base monetaria con reservas internacionales. El plan frenó el avance de los precios e instauró la apertura comercial y financiera sin aranceles ni retenciones. Sin embargo, originó un atraso cambiario progresivo que afectó al sector productivo y agrario, deterioró la cuenta corriente y expandió la deuda externa ante la necesidad de sostener los desequilibrios de pagos.

La economía sufrió contagios financieros internacionales por el efecto Tequila en 1994-1995 (con caída de reservas), la crisis del sudeste asiático y la devaluación de Brasil en 1999. Hacia finales de 2000 y 2001, tras recurrir al auxilio financiero de organismos internacionales, el régimen experimentó una crisis terminal de reservas y corrida bancaria («corralito»). El esquema concluyó formalmente a principios de 2002 mediante la devaluación oficial de la moneda y la adopción de un sistema de tipo de cambio con flotación sucia.

El desempleo trepó al 25 % de la PEA en 2002, dando inicio al ciclo de posconvertibilidad signado por bajas tasas de interés y recuperación de precios internacionales hasta 2008. Década de 1980 Déficit fiscal monetizado e hiperinflación 1991-2001 Convertibilidad con tipo de cambio fijo y caja de conversión 2002 Salida cambiaria, devaluación y desempleo del 25% Posconvertibilidad Flotación sucia y recuperación sujeta a precios externos Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 8 IDEAS CLAVE La contabilidad nacional registra de forma integral y sistemática las transacciones reales y financieras de los agentes económicos.

Las variables de flujo se miden a lo largo de un intervalo temporal, mientras que las de stock reflejan acumulaciones en una fecha puntual. El PBI equivale indistintamente a la suma del valor agregado de los sectores, al total de los ingresos de los factores o al gasto final ex-post. La identidad macroeconómica fundamental determina que la Oferta Agregada iguala a la Demanda Agregada: . El cálculo del producto a precios corrientes introduce la distorsión inflacionaria de los precios relativos, resolviéndose con la medición a precios constantes.

La Convertibilidad argentina (1991-2002) frenó la inflación con tipo de cambio fijo y caja de conversión, pero derivó en endeudamiento y vulnerabilidad externa. COMPRUEBA LO QUE HAS APRENDIDO 5. ¿Cuál es la diferencia conceptual y de cómputo entre el Valor Bruto de Producción y el Valor Agregado Bruto? 6. En la identidad macroeconómica, ¿cómo se vincula un exceso del gasto doméstico interno sobre el producto nacional con la balanza comercial? CUENTAS NACIONALES 2 Componentes de la Demanda, Índices de Precios y Ratios AL ACABAR SABRÁS Deducir paso a paso el Ingreso Personal Disponible a partir del PBI a precios de mercado.

Calcular y comparar los índices de precios de Laspeyres, Paasche y el Deflactor del PBI. Formular e interpretar la identidad macroeconómica de las tres brechas en situaciones de desequilibrio. PIÉNSALO ANTES DE LEER 7 ¿Por qué un aumento en la producción nacional no se traduce automáticamente en una mayor capacidad de consumo para los hogares? Y + M = C + I + G + X Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 9 Deducción analítica desde el PBI hasta el Ingreso Personal Disponible Para comprender los recursos reales con los que cuentan las familias para consumir y ahorrar, la contabilidad nacional desagrega de forma secuencial la producción agregada.

Partiendo del Producto Bruto Interno a precios de mercado ( ), que contempla la totalidad del valor generado por residentes y no residentes e incorpora los impuestos indirectos, se deduce en primer lugar el desgaste del parque productivo de maquinarias e infraestructura.

Al restar las amortizaciones o depreciaciones ( ), se obtiene el Producto Interno Neto a precios de mercado ( ): Para aislar el costo genuino de los factores, se deducen los impuestos indirectos ( ) que gravan las etapas de producción y venta, obteniendo el Ingreso Nacional ( ): El Ingreso Nacional remunera a los factores productivos mediante salarios ( ), rentas de la propiedad ( ), beneficios empresariales ( ) e ingresos varios ( ). Sin embargo, este agregado no llega de forma íntegra a los hogares. Las empresas retienen una porción de sus beneficios no distribuidos ( ) y el Estado descuenta las contribuciones de seguridad social ( ).

Por el contrario, los hogares perciben transferencias estatales ( ), tales como jubilaciones o subsidios por desempleo, y dividendos repartidos. Surge así el Ingreso Personal ( ): Por último, para determinar el Ingreso Personal Disponible ( ), es necesario restar los impuestos directos ( ) que gravan los ingresos de las personas físicas: Este ingreso disponible constituye la restricción presupuestaria última de las familias: se destina de manera exhaustiva a consumo presente ( ) o a ahorro ( , consumo futuro): Si la presión fiscal directa es elevada, el ingreso disponible familiar se contrae, lo que limita la capacidad de compra y puede deprimir la demanda interna.

P BI pm D P IN pm P IN = pm P BI pm D T i Y N Y N = P IN pm T i w Y prop B sa Y vs B sa Css Tr Y P Y P = Y N B sa Css + Tr + Dividendos Y pD T d Y pD = Y P T d C S Y pD = C + S Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 10 PROCESO Encadenamiento del ingreso agregado COMPRUEBA 8 ¿Por qué las transferencias gubernamentales (Tr) se suman para calcular el Ingreso Personal pero no forman parte del Producto Interno Neto a costo de factores?

Factores dinámicos y limitaciones en las cuentas nacionales Las series temporales macroeconómicas sufren oscilaciones que deben descomponerse analíticamente para evitar interpretaciones distorsionadas: Estacionalidad: variaciones regulares vinculadas a factores climáticos, recesos o festividades anuales. Para evaluar el desempeño real, deben compararse períodos interanuales equivalentes. Tendencia: comportamiento subyacente de largo plazo, motivado por transformaciones demográficas, mutaciones tecnológicas y adaptaciones institucionales. Ciclo económico: alternancia de fases de auge y desaceleración.

Históricamente, las fases de expansión muestran un promedio cercano a 8 años, frente a fases de contracción cuya duración promedio ronda 1 año. Adicionalmente, las estimaciones agregadas presentan limitaciones estructurales: Bienes nuevos: la velocidad de reemplazo y la introducción de nuevos bienes complejiza su comparación intertemporal en las canastas. Bienes en proceso: los bienes no terminados ya generaron pagos de ingresos en el período, lo que exige imputaciones y estimaciones para equiparar la producción física con el flujo monetario registrado.

Trabajo doméstico: las labores productivas no remuneradas quedan excluidas del producto registrado, alterando las comparaciones si una persona se incorpora al mercado laboral remunerado.

PBI a precios de mercado Producción bruta total a precios de venta 1 Producto Interno Neto Deducción de las amortizaciones y depreciaciones del capital 2 Ingreso Nacional Deducción de impuestos indirectos que distorsionan precios 3 Ingreso Personal Resta beneficios no distribuidos y aportes; suma transferencias 4 Ingreso Personal Disponible Deducción de impuestos directos; destino a C y S 5 Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 11 Externalidades: ni los costos ambientales negativos ni los efectos positivos indirectos son valuados ni deducidos por el sistema tradicional de cuentas nacionales.

Desactualización del año base: mantener bases remotas resta representatividad a las ponderaciones relativas de la economía. Servicios del sector público: al no poseer precios de mercado, los bienes y servicios estatales se registran por sus costos de insumos e ingresos de los funcionarios, sin valorar su productividad social efectiva. Componentes del gasto y dinámica de la inversión Desde el enfoque del gasto (véase «Cuentas Nacionales — Fundamentos, Medición y Agregados Macroeconómicos»), el consumo representa típicamente entre el 60 % y el 70 % de la demanda agregada. Se subdivide en bienes no durables (agotados en el acto) y durables.

Las construcciones residenciales no computan como consumo, sino como inversión en capital fijo. La Inversión Bruta Interna ( ) comprende la adquisición de bienes orientados a generar futuros flujos productivos. Se compone de dos bloques: Donde la Inversión Bruta Interna Fija (IBIf) abarca maquinarias, equipos y construcciones (infraestructura y plantas fabriles), tanto de origen privado como público, e incorpora componentes nacionales e importados. La variación de existencias ( ) registra los bienes producidos para la venta pero no comercializados durante el ejercicio.

La inversión fija es intensamente procíclica y volátil: crece con fuerza ante expectativas favorables y se desploma en recesiones. Por el contrario, la variación de existencias suele comportarse como un mecanismo anticíclico al inicio de las fases: cuando la demanda agregada cae inesperadamente, los inventarios se acumulan involuntariamente; cuando el gasto repunta de golpe, los inventarios se drenan hasta que las empresas reacomodan sus niveles de producción. ERROR FRECUENTE Omitir la variación de existencias en el cálculo de la inversión o clasificar la compra de vivienda residencial como consumo.

La vivienda se contabiliza formalmente dentro de la formación de capital fijo, y la acumulación no planeada de inventarios es estrictamente inversión, no consumo diferido.

Índices de precios: Laspeyres, Paasche y Deflactor del PBI Para aislar las variaciones de cantidades de las variaciones de precios (véase «Cuentas Nacionales — Fundamentos, Medición y Agregados Macroeconómicos»), la estadística macroeconómica recurre a índices específicos: IBI IBI = IBIf + ΔEx ΔEx Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 12 Índice Fórmula analítica Ponderación Características principales Laspeyres (IPC) Canasta fija del período base ( ) Sencillo de elaborar en el corto plazo; sobreestima la inflación al ignorar el efecto sustitución y bienes nuevos.

Paasche Canasta móvil del período corriente ( ) Incorpora cambios en preferencias y reemplazo de productos; exige recopilar cantidades del período evaluado. Deflactor del PBI Índice implícito de Paasche (toda la producción) Es el índice más abarcativo de la economía. Mide los precios de todos los bienes finales locales producidos. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) estructurado bajo Laspeyres tiende a sobrestimar el encarecimiento de la vida (por ejemplo, estudios en EE.UU. estimaron una sobrestimación promedio del 1,1 %, desglosada en un 0,6 % por sesgo de nuevos productos, un 0,4 % por sustitución de bienes y un 0,1 % por sustitución de comercios).

COMPRUEBA 9 ¿Por qué el Deflactor del PBI no registra el impacto del encarecimiento directo de las importaciones de bienes de consumo en la economía interna? Ratios macroeconómicos y estructura económica El seguimiento del desempeño global exige sintetizar las cuentas agregadas en coeficientes estructurales normalizados: PBI en divisa extranjera: , donde es el tipo de cambio nominal de la moneda local. Permite comparaciones internacionales, pero depende de la volatilidad cambiaria. PBI per cápita: . Divide el producto por la población (tanto activa como no activa).

Su variación temporal se descompone en el crecimiento del producto y la tasa demográfica: Productividad laboral: relaciona la variación del producto a costo de factores con la variación de los trabajadores ocupados: . Esfuerzo inversor y reposición: la relación de inversión bruta es , la depreciación sobre el producto es , y la expansión neta de capital productivo viene dada por: Coeficiente de apertura externa: . Un ratio superior al 70 % describe una economía muy abierta y expuesta al comercio internacional, mientras que valores inferiores al 30 % reflejan economías cerradas, fuertemente volcadas al mercado doméstico.

I = L (P Q ) 0 0 (P Q ) 1 0 100 Q 0 I = P (P Q ) 0 1 (P Q ) 1 1 100 Q 1 Deflactor = PBI Constante PBI Corriente 100 P BI = usd E P BI cf E P BI = pc Poblaci n Total o ˊ P BI ΔP BI pc 1 ( P BI 0 P BI 1 ) 1 ( Pob 0 Pob 1 ) Productividad = ΔOcupados ΔP BI cf P BI I P BI D Capacidad Neta = P BI I D Apertura = P BI X+M 100 Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 13 Presión fiscal ( ): . Valores cercanos o superiores al 30 % representan una carga fiscal alta sobre el sector privado. Grado de monetización: , donde es la oferta de dinero. Mide la liquidez circulante con relación a la masa real de transacciones de la economía.

Brecha del producto y equilibrio de las tres brechas La capacidad instalada expresa el potencial productivo del parque de maquinarias, construcciones y mano de obra disponible. El Producto Potencial es el nivel máximo de actividad sustentable en el largo plazo sin generar presiones desmedidas sobre los precios. La diferencia entre la capacidad potencial y la producción observada define la brecha del producto (u Output Gap): Cuando la brecha es positiva y amplia, existe capacidad ociosa (bajo Uso de Capacidad Instalada o UCI) y desempleo de factores. Por el contrario, cuando la brecha se cierra por completo, la economía opera en pleno empleo.

Si la demanda agregada excede este nivel, las cantidades no pueden expandirse de inmediato y se suscitan tensiones inflacionarias en precios relativos. CAUSAS Y CONSECUENCIAS Déficit fiscal primario (G > T) Desahorro del sector público por gasto elevado Inversión privada excede ahorro (I > S) Insuficiencia de fondos prestables domésticos Ajuste de las Tres Brechas Déficit en balanza comercial (M > X) Absorción neta de ahorro del resto del mundo Necesidad de deuda externa Financiamiento del desbalance interno global A nivel macroeconómico, los desbalances entre sectores se coordinan analíticamente a través del modelo de las tres brechas.

Partiendo de la condición de equilibrio entre oferta y demanda agregada ( ) y definiendo el ingreso nacional desde la perspectiva del uso privado ( ), se deduce la identidad: Sector Expresión contable Significado del signo positivo (+) Significado del signo negativo (-) Brecha privada Superávit de ahorro privado sobre inversión interna. Déficit privado (la inversión supera al ahorro de las familias y empresas).

P F P F = P BI Recaudaci n Tributaria o ˊ Monetizaci n = o ˊ P BI M s Ms Brecha del Producto = PBI Potencial PBI Efectivo Y + M = C + I + G + X Y = C + S + T (S I) + (T G) = (X M) S I Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 14 Sector Expresión contable Significado del signo positivo (+) Significado del signo negativo (-) Brecha pública Superávit fiscal primario (recaudación neta mayor al gasto público). Déficit fiscal (el Estado gasta más de lo que recauda). Brecha externa Superávit comercial y de cuenta corriente (ahorro transferido al resto del mundo). Déficit externo (necesidad de financiamiento o endeudamiento externo).

Si la economía presenta un exceso global de absorción interna ( ), el resultado del sector externo es inevitablemente deficitario ( ). Corregir este desbalance exige elevar el ahorro interno ( ), recortar el gasto público o subir tributos ( ), o frenar el ritmo de gasto privado mediante políticas contractivas y ajuste de inventarios. COMPRUEBA 10 Si un país mantiene equilibrio en su sector privado (S = I) y el gobierno incurre en un déficit fiscal persistente (G > T), ¿qué ocurre forzosamente con la brecha externa?

IDEAS CLAVE El Ingreso Personal Disponible se deduce descontando amortizaciones, impuestos indirectos y directos, y sumando transferencias netas de aportes de seguridad social y beneficios no distribuidos. La Inversión Bruta Interna comprende la Inversión Bruta Interna Fija y la variación de existencias, teniendo esta última un rol estabilizador anticíclico al inicio de las fluctuaciones. El índice de Laspeyres utiliza canastas fijas de ponderación del período base ( ), mientras que el Deflactor del PBI opera como un índice implícito de Paasche sobre todos los bienes producidos.

La brecha del producto (PBI Potencial - PBI Efectivo) determina el nivel de holgura productiva y las presiones sobre el sistema de precios. La identidad de las tres brechas, , vincula el balance privado, el balance fiscal del sector público y el resultado de las cuentas externas. COMPRUEBA LO QUE HAS APRENDIDO 11. ¿Cuál es la diferencia de ponderación entre el índice de precios de Laspeyres y el índice de Paasche? 12. ¿Por qué la variación de existencias actúa de forma anticíclica al inicio de una desaceleración económica? 13. A partir de la identidad de las tres brechas, ¿cómo se compensa un déficit fiscal en una economía con brecha privada equilibrada?

T G X M I + G > S + T X < M S T G Q 0 (S I) + (T G) = (X M) Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 15 Test Rodea la respuesta correcta. Las soluciones están al final. 14. ¿Cuál de las siguientes magnitudes macroeconómicas representa una variable de stock? 15. ¿Cómo se obtiene el Valor Agregado Bruto de un sector económico? 16. ¿Por qué motivo se recurre al cómputo del PBI a valores constantes? 17. ¿Qué rasgo institucional caracterizó al régimen de Convertibilidad en Argentina? 18. ¿Qué rubro debe restarse al Ingreso Personal para calcular el Ingreso Personal Disponible? 19. ¿Qué índice pondera las variaciones de precios mediante la canasta fija del año base? 20.

¿Qué componente de la inversión tiende a comportarse de modo anticíclico al inicio de un ciclo? 21. ¿Cómo se expresa analíticamente la identidad macroeconómica de las tres brechas?

Las exportaciones mensuales de manufacturas a) El Producto Bruto Interno anual b) El volumen de deuda externa acumulada c) El consumo de los hogares en un trimestre d) Sumando las ventas totales y las importaciones a) Restando el consumo intermedio al valor bruto de producción b) Multiplicando la producción física por el IPC c) Dividiendo los salarios netos por los beneficios d) Para aislar el efecto de la variación de precios a) Para igualar la recaudación con el gasto fiscal b) Para transformar el producto en una variable de stock c) Para eliminar las exportaciones de la ecuación agregada d) La adopción de bandas de flotación sucia a) El funcionamiento del Banco Central como caja de conversión b) La fijación de elevados aranceles a la importación c) El control de precios por emisión primaria d) Amortizaciones de capital a) Contribuciones a la seguridad social b) Impuestos directos c) Impuestos indirectos d) Deflactor del PBI a) Brecha del Producto b) Índice de Laspeyres c) Índice de Paasche d) Maquinaria importada a) Infraestructura estatal b) Construcción residencial c) Variación de existencias d) (S - I) + (T - G) = (X - M) a) (S - T) + (I - G) = (M - X) b) (S + I) - (T + G) = (X + M) c) (S + G) = (I + T) + (X - M) d) Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 16 3 Dinero y Sistema Financiero — Creación Monetaria, Banco Central y Multiplicador AL ACABAR SABRÁS Diferenciar las funciones del dinero fiduciario y la composición de los agregados monetarios M1, M2 y M3.

Analizar el balance analítico del Banco Central distinguiendo las fuentes y los usos de la base monetaria. Deducir algebraicamente el multiplicador monetario evaluando los efectos de la tasa de encaje y la preferencia por liquidez. Explicar la dinámica de una caja de conversión frente a políticas de flotación intervenida y esterilización con títulos de deuda. PIÉNSALO ANTES DE LEER 22 ¿Por qué un préstamo otorgado por un banco comercial crea dinero nuevo en la economía en lugar de solo transferir efectivo preexistente? El dinero y las instituciones financieras estructuran las transacciones modernas y determinan la liquidez global de la economía.

Comprender cómo interactúan el Banco Central y las entidades bancarias permite descifrar el proceso de emisión, intermediación y control de los medios de pago. ESQUEMA Estructura del Sistema Monetario y Financiero Naturaleza, Funciones y Emisión del Dinero El dinero es todo activo ampliamente aceptado para la cancelación de deudas y la compra de bienes.

Cumple tres funciones clásicas esenciales en la organización económica: Dinero y Sistema Financiero Mecanismos de creación y regulación monetaria Funciones y Agregados Dinero fiduciario y clasificación M1 a M3 Banco Central Emisión primaria y balance contable Bancos Comerciales Creación secundaria y mercado de crédito Regímenes y Regulación Caja de conversión y esterilización Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 17 Medio general de cambio: facilita el comercio y la especialización productiva al reducir drásticamente los costos de transacción.

Requiere divisibilidad para pagos menores, portabilidad, durabilidad frente al deterioro material y aceptación general por parte de la comunidad. Unidad de cuenta: sirve como patrón numérico común para fijar precios relativos y comparar el valor económico entre distintos bienes. Reserva de valor: permite trasladar poder adquisitivo entre dos períodos temporales. Cuando la inflación deteriora este valor, los agentes buscan resguardo en moneda extranjera, depósitos a plazo o títulos financieros. Si una economía adopta plenamente una divisa foránea, pierde su autonomía para ejecutar política monetaria.

Según su respaldo, se distingue entre dinero mercancía (bienes con valor intrínseco como el oro o la sal) y dinero fiduciario, cuya validez intrínseca es nula y reposa en la confianza social y en la declaración de curso legal forzoso. La emisión adopta tres formas: legal (billetes y monedas con obligación de aceptación), bancaria (depósitos a la vista, cajas de ahorro y plazos fijos generados por los bancos comerciales) y electrónica (transferencias digitales de fondos). COMPRUEBA 23 ¿Por qué la pérdida de la función de reserva de valor suele inducir procesos de dolarización espontánea?

Agregados Monetarios y Preferencia por la Liquidez La oferta de medios de pago se clasifica mediante agregados monetarios ordenados de mayor a menor liquidez inmediata: La tasa de interés opera como el precio relativo del consumo futuro frente al consumo presente. Mantener dinero líquido genera un costo de oportunidad: el rendimiento sacrificado por no inmovilizar los fondos. En períodos de certidumbre económica, los individuos aceptan iliquidez voluntaria e invierten a largo plazo, presionando la tasa de interés a la baja.

Por el contrario, en fases de inestabilidad o desconfianza, la preferencia por liquidez se intensifica hacia el corto plazo, forzando a los bancos a elevar las tasas para retener depósitos. El Balance del Banco Central y la Base Monetaria El Banco Central actúa como autoridad rectora y banco de bancos: custodia las reservas internacionales, supervisa la solvencia del sistema y administra la liquidez. Su estructura contable sintetiza las fuentes y los usos del dinero primario.

Activo (Fuentes de Expansión) Pasivo (Usos de la Liquidez) Reservas Internacionales ( ) Base Monetaria ( ): Pasivo monetario Títulos Públicos ( ) Efectivo en poder del público ( ) M = 1 Efectivo en manos del p blico + u ˊ Dep sitos a la vista (cuentas corrientes) o ˊ M = 2 M + 1 Dep sitos en caja de ahorro o ˊ M = 3 M + 2 Dep sitos a plazo fijo o ˊ E Ri H Tsp Ef p Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 18 Activo (Fuentes de Expansión) Pasivo (Usos de la Liquidez) Redescuentos a bancos comerciales ( ) Efectivo en bancos comerciales ( ) Encajes o reservas bancarias en el BCRA ( ) Pasivo Financiero: Títulos propios ( , ej.

LEBACs/NOBACs) La Base Monetaria (H) constituye el pasivo monetario directo del Banco Central, compuesto por el dinero en circulación y las reservas del sistema bancario: (o de forma compacta, ). La base monetaria se modifica a través de tres canales: COMPRUEBA 24 ¿Por qué la compra de bonos en el mercado secundario por parte del Banco Central expande la base monetaria? Régimen de Caja de Conversión y Regímenes Cambiarios Una Caja de Conversión impone una regla monetaria estricta: fijar el tipo de cambio ( ) y respaldar la totalidad del dinero primario con activos externos de máxima liquidez. En Argentina, este esquema rigió durante la Convertibilidad desde el 01/04/1991 hasta el 06/01/2002.

REGLA FUNDAMENTAL DE LA CAJA DE CONVERSIÓN La base monetaria depende exclusivamente de las reservas internacionales adquiridas a la paridad oficial: Bajo este régimen, la política cambiaria es exógena y predeterminada por la ley, mientras que la política monetaria se vuelve puramente endógena y pasiva. Si existe superávit de balance comercial ( ), la autoridad monetaria compra el exceso de divisas y emite moneda local automáticamente. En caso de déficit comercial o fuga ( ), vende reservas y retira circulante del mercado.

El Banco Central renuncia a financiar al Tesoro o actuar libremente como prestamista de última instancia; si las reservas se agotan, la economía enfrenta una devaluación o el colapso del sistema. Red Ef b R T bc H = Ef + p Ef + b R H = Efectivo + R Canal externo: acumulación o liquidación de divisas en el mercado cambiario, donde las compras netas inyectan . 1 H Canal fiscal o títulos públicos: financiamiento al sector público en el mercado primario por déficit ( ) o compras/ventas en el mercado secundario mediante operaciones de mercado abierto, alterando el precio de los títulos y la tasa de interés.

2 T G Canal de redescuentos: préstamos de liquidez concedidos a las entidades bancarias comerciales. 3 E H = E Ri E = Ri H X > M X < M Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 19 En contraste, un esquema de flotación intervenida o sucia define bandas o límites para suavizar las fluctuaciones cambiarias mediante intervenciones discrecionales, otorgando grados parciales de autonomía monetaria frente al tipo de cambio fijo puro o la flotación libre.

PROCESO Circuito de Creación Secundaria de Dinero Multiplicador Monetario y Creación Secundaria de Dinero Mientras que el Banco Central emite la base monetaria ( ), el sistema bancario comercial genera oferta monetaria ( ) a través del crédito y la captación de depósitos. La relación cuantitativa entre ambos conceptos viene dada por el multiplicador monetario (β).

DEDUCCIÓN DEL MULTIPLICADOR MONETARIO Definiendo la oferta monetaria como y la base monetaria como , donde es el efectivo en poder del público y los depósitos totales: Dividiendo cada término por los depósitos totales ( ), se definen el coeficiente de preferencia por liquidez y la tasa de encaje legal : Dado que , el multiplicador resulta estrictamente mayor a uno ( ). Si el público deposita todo su dinero en el banco sin retener efectivo ( ), el multiplicador alcanza su límite máximo: . Cuanto mayor es la tasa de retención de billetes ( ) o mayor el encaje bancario (iEnc), menor es la capacidad multiplicadora del crédito.

Los bancos operan con la siguiente partición de sus recursos: Inyección primaria El Banco Central expande la base monetaria H 1 Depósito bancario Los agentes ingresan liquidez en los bancos comerciales 2 Retención de encaje El banco inmoviliza la reserva legal obligatoria 3 Préstamo del excedente La entidad presta la capacidad prestable neta 4 Expansión de medios de pago El nuevo crédito multiplica la oferta monetaria M 5 H M M = Ef + D H = Ef + R Ef D β = = H M Ef + R Ef + D D e = D Ef iEnc = D R β = e + iEnc e + 1 iEnc < 1 β > 1 e = 0 β = iEnc 1 e Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 20 Reserva Legal ( ): fracción mínima obligatoria inmovilizada, .

Reservas Libres (RLibres): margen planificado por el banco antes de otorgar préstamos, . Reservas Excedentes (RExcedentes): remanente efectivo tras la concesión de créditos, . ERROR FRECUENTE: CONFUNDIR BASE MONETARIA CON OFERTA MONETARIA Un error recurrente en exámenes consiste en asumir que la cantidad total de dinero ( ) es igual a los pasivos directos emitidos por el Banco Central ( ). La base monetaria comprende el efectivo y las reservas bancarias, mientras que la oferta monetaria incluye el efectivo y los depósitos. La relación no es directa ni estática, sino amplificada por el proceso crediticio mediante .

Alteraciones en la conducta del público ( ) o en la regulación bancaria (iEnc) alteran aun cuando permanezca constante. Instrumentos de Regulación y Mercados Financieros El Banco Central regula la liquidez macroeconómica y la actividad comercial de las entidades mediante tres herramientas fundamentales: Tasa de encaje legal o efectivo mínimo (iEnc): regula el porcentaje de depósitos que los bancos no pueden prestar. Un alza de iEnc reduce la capacidad prestable, contrae el multiplicador y disminuye la oferta de dinero , aun cuando aumente la proporción inmovilizada en .

Tasa de redescuento (iRed): costo financiero del auxilio de liquidez transitoria del Banco Central hacia las entidades solventes. Un aumento en iRed desalienta la asistencia, contrayendo la base monetaria. Un nivel excesivamente bajo induce riesgo moral entre los bancos. Mercado interbancario de préstamos (Call): mercado de financiamiento a muy corto plazo (overnight) entre entidades comerciales mediante reservas excedentes. La tasa interbancaria suele superar a la de redescuento debido a la inmediatez operativa para cubrir exigencias de encaje legal.

El margen financiero básico de las entidades comerciales proviene del diferencial de tasas o spread bancario ( ), determinado por la resta entre la tasa activa cobrada por los créditos ( ) y la tasa pasiva abonada por los depósitos ( ). COMPRUEBA 25 ¿Qué ocurre con la oferta monetaria agregada si el Banco Central eleva el encaje legal manteniendo inalterada la base monetaria? Esterilización Monetaria La esterilización monetaria consiste en compensar el impacto sobre la liquidez doméstica derivado de variaciones en las reservas internacionales o del financiamiento al sector externo, protegiendo la estabilidad de precios o de las tasas de interés.

En economías avanzadas, ante un ingreso indeseado de reservas que expanda , el Banco Central retira dinero mediante ventas de títulos públicos ( ) o encareciendo el crédito a bancos ( ). RL RL = iEnc D RLibres = D RL RExcedentes = RLibres Pr stamos e ˊ M H M = β H e M H β M H Spread = iA iP iA iP H Tsp iRed Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 21 En economías dependientes de la exportación de bienes primarios o commodities, los ciclos externos alteran fuertemente el mercado monetario: Ciclo alcista (2004-2008 en Argentina): el precio histórico de la soja produjo un fuerte ingreso de divisas. Al intervenir para evitar la apreciación cambiaria, el BCRA emitió pesos ( ).

Para evitar que este excedente monetario alimentara presiones inflacionarias o burbujas, colocó títulos propios de deuda (LEBACs y NOBACs), absorbiendo liquidez a cambio de asumir un pasivo financiero remunerado ( ). Ciclo contractivo (crisis de liquidez 2008-2009): la subida de tasas internacionales y la salida de capitales provocaron la caída de reservas ( ). La autoridad monetaria redujo la colocación de sus letras ( ) para liberar liquidez e intentar evitar un colapso del crédito y una recesión en el producto a precios constantes (sobre la determinación de variables reales y nominales, véase «Cuentas Nacionales — Fundamentos, Medición y Agregados Macroeconómicos»).

PARA RECORDARLO La esterilización cambia la composición del pasivo del Banco Central: transforma pasivo monetario (base monetaria no remunerada) en pasivo financiero con costo de interés (títulos como LEBACs). IDEAS CLAVE El dinero cumple funciones de medio general de cambio, unidad de cuenta y reserva de valor, respaldado por la confianza fiduciaria. Los agregados monetarios ( , , ) miden los medios de pago según su grado de liquidez inmediata. La base monetaria ( ) es el pasivo monetario directo del Banco Central, compuesto por circulante y reservas bancarias. En una caja de conversión estricta, la regla suprime la discrecionalidad monetaria y subordina la emisión al ingreso de divisas.

El multiplicador monetario cuantifica la creación secundaria de dinero a través del sistema crediticio bancario. La esterilización compensa variaciones de reservas internacionales mediante la emisión o rescate de pasivos remunerados como letras financieras. COMPRUEBA LO QUE HAS APRENDIDO 26. ¿Por qué un aumento en la tasa de encaje legal reduce la oferta monetaria a pesar de mantener constante la base monetaria? 27. ¿Cuál es la consecuencia operativa para un Banco Central bajo caja de conversión si se produce un déficit prolongado de balanza comercial? 28. ¿Cómo utiliza el Banco Central las LEBACs o títulos propios para esterilizar un superávit de divisas?

E Ri H T bc E Ri T bc M 1 M 2 M 3 H H = E Ri β = e+iEnc e+1 Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 22 Test Rodea la respuesta correcta. Las soluciones están al final. 29. ¿Qué función del dinero se deteriora primero durante un proceso de alta inflación? 30. ¿Qué componente forma parte de la oferta monetaria M1 pero no de la base monetaria? 31. ¿Cómo se comporta la política monetaria bajo un régimen estricto de caja de conversión? 32. Si el público retira depósitos para guardar billetes en mano, ¿qué efecto directo se produce?

4 Demanda Agregada — El Modelo del Multiplicador Keynesiano AL ACABAR SABRÁS Deducir algebraicamente el multiplicador keynesiano simple y con impuestos proporcionales. Explicar el ajuste del mercado de bienes a través de la variación involuntaria de existencias. Analizar los efectos y límites de la política fiscal expansiva con y sin capacidad ociosa. PIÉNSALO ANTES DE LEER 33 ¿Por qué un aumento de 100 millones de euros en el gasto público puede llegar a aumentar el PIB en más de 100 millones? El enfoque keynesiano analiza la determinación de la producción y el ingreso nacional en el corto plazo mediante el comportamiento del gasto planeado.

En este marco inicial, se asume una economía cerrada y con precios fijos donde las empresas responden ajustando las cantidades producidas ante Medio general de cambio a) Reserva de valor b) Unidad de cuenta obligatoria c) Instrumento legal de encaje d) Billetes en los bancos comerciales a) Depósitos en cuenta corriente b) Efectivo en poder del público c) Reservas en el Banco Central d) Sujeta a metas de producto constante a) Totalmente endógena y pasiva b) Orientada a fijar tasas libremente c) Completamente discrecional e independiente d) Aumenta el multiplicador monetario global a) Disminuye e y aumenta la base monetaria b) Aumenta la tasa de encaje iEnc c) Aumenta e y disminuye el multiplicador d) Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 23 variaciones en la demanda.

ESQUEMA Estructura del modelo keynesiano del multiplicador 1. La función de consumo keynesiana y la demanda agregada simple En un modelo simplificado de dos sectores (familias y empresas), la demanda agregada planeada se compone únicamente del consumo privado y la inversión empresarial. Las familias toman decisiones de gasto en función directa de su nivel de ingreso. DEFINICIÓN La función de consumo keynesiana describe el gasto en consumo de los hogares a partir de dos componentes: donde representa el consumo autónomo (nivel de consumo garantizado incluso si el ingreso es nulo) y es la propensión marginal a consumir. La propensión marginal a consumir verifica estrictamente la condición .

Esto indica que ante un incremento en el ingreso ( ), el aumento en el consumo ( ) es positivo pero menor al incremento total del ingreso ( ). El remanente no consumido se canaliza hacia el ahorro privado ( ). La propensión marginal a ahorrar se define como . Por su parte, la inversión planeada se considera en esta etapa como una variable exógena o autónoma ( ). Así, la demanda agregada planeada ( ) queda formalizada como: donde agrupa la totalidad de los componentes autónomos del gasto.

Consumo agregado Consumo autónomo y propensión marginal Inversión planeada Gasto exógeno de las empresas Sector público Gasto, transferencias e impuestos proporcionales Equilibrio Y = DA Ajuste por existencias y multiplicador C = + C ˉ cY C ˉ c 0 < c < 1 ΔY ΔC ΔY > ΔC ΔY = ΔC + ΔS s = 1 c I = I ˉ DA DA = + C ˉ cY + = I ˉ + A ˉ cY = A ˉ + C ˉ I ˉ Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 24 COMPRUEBA 34 ¿Por qué la pendiente de la función de demanda agregada en este modelo básico coincide exactamente con la propensión marginal a consumir? 2.

Condición de equilibrio, ajuste de existencias y deducción del multiplicador La condición básica de equilibrio en el mercado de bienes exige que la producción ofrecida coincida con el gasto que los agentes planean realizar: Y = DA. Si la producción difiere de la demanda planeada, se desencadena un mecanismo corrector a través de la inversión no planeada en existencias (inventarios): Exceso de producción ( ): Las ventas son inferiores a lo previsto. Se produce una acumulación involuntaria de existencias en los depósitos ( ). Las empresas reaccionan reduciendo el nivel de producto y empleo hasta restaurar el equilibrio. Exceso de demanda ( ): Las compras superan la producción corriente.

Las empresas sufren una desacumulación involuntaria de existencias ( ). En respuesta, deciden expandir la producción para reponer inventarios.

PROCESO Ajuste ante un aumento del gasto autónomo Para deducir algebraicamente el ingreso de equilibrio, igualamos la oferta con el gasto planeado: Y > DA ΔExist > 0 Y < DA ΔExist < 0 Shock de gasto autónomo Aumento en consumo o inversión autónoma 1 Exceso de demanda El gasto planeado supera a la producción 2 Caída involuntaria de existencias Los inventarios caen por debajo de lo planeado 3 Expansión de la producción Las firmas aumentan cantidades y contratan empleo 4 Nuevo equilibrio de ingreso El producto se eleva en proporción al multiplicador 5 Planteamos la condición de equilibrio: 1 Y = + A ˉ cY Despejamos el producto agrupando los términos dependientes de en el primer miembro: 2 Y Y cY = A ˉ Y (1 c) = A ˉ Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 25 El término es el multiplicador keynesiano simple.

Dado que , el coeficiente es estrictamente mayor que 1. Cualquier incremento unitario en el gasto autónomo genera una cadena de rondas sucesivas de consumo e ingreso cuyo resultado final en el producto agregado es superior al shock inicial. ERROR FRECUENTE Confundir la igualdad contable ex post entre ahorro e inversión con el equilibrio macroeconómico ex ante. En cuentas nacionales, la inversión real siempre incluye la variación involuntaria de existencias, haciendo que la identidad se cumpla por definición. En el modelo keynesiano, el equilibrio requiere que la inversión planeada coincida con el ahorro sin que existan acumulaciones o desacumulaciones forzadas de inventario.

COMPRUEBA 35 Si una economía presenta una propensión marginal a consumir de 0,8 y el gasto de inversión autónoma se reduce en 50 unidades, ¿cuál es el impacto total sobre el producto de equilibrio? 3. Incorporación del sector público y multiplicador con impuestos proporcionales Al introducir al Estado, la demanda agregada incorpora las compras de bienes y servicios públicos ( ). Asimismo, las familias reciben transferencias corrientes ( ) y tributan mediante impuestos.

Asumiendo una estructura tributaria proporcional sobre el ingreso con tasa impositiva ( ), el ingreso disponible pasa a ser: Sustituyendo el ingreso disponible en la función de consumo: La demanda agregada planeada completa adopta la siguiente expresión: Definiendo el nuevo gasto autónomo consolidado como , resolvemos la condición de equilibrio : La introducción de una alícuota tributaria reduce la propensión marginal a consumir a partir del producto bruto a . En consecuencia, el multiplicador con impuestos proporcionales es menor que el multiplicador simple.

Los impuestos actúan como un estabilizador automático, atenuando la Aislamos dividiendo por : 3 Y (1 c) Y = = 1 c 1 A ˉ s 1 A ˉ k = = 1 c 1 s 1 0 < c < 1 k G Tr t T = tY Y = d Y T + Tr = Y tY + Tr = (1 t)Y + Tr C = + C ˉ cY = d + C ˉ c Tr + c(1 t)Y DA = + C ˉ c Tr + + I ˉ G + c(1 t)Y = A ˉ + C ˉ c Tr + + I ˉ G Y = DA Y = + A ˉ c(1 t)Y Y c(1 t)Y = A ˉ Y = 1 c(1 t) 1 A ˉ t c(1 t) Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 26 propagación de las fluctuaciones en el gasto autónomo. Estructura del modelo Expresión del multiplicador Sensibilidad ante shocks en Modelo simple (sin sector público) Mayor amplificación del ciclo económico.

Modelo con gobierno e impuestos proporcionales Menor amplificación debido a la filtración impositiva. El impacto presupuestario de las políticas fiscales expansivas ( o reducción de tributos) depende estrechamente del multiplicador. Un estímulo fiscal genera inicialmente un déficit presupuestario ( ). No obstante, el incremento resultante en eleva la recaudación endógena ( ), compensando de forma parcial el deterioro en las cuentas públicas. COMPRUEBA 36 ¿Por qué el multiplicador del gasto público es superior al multiplicador de las transferencias directas a las familias? 4.

Efectividad y límites del multiplicador: capacidad ociosa e inflación La teoría del multiplicador keynesiano está formulada para un horizonte temporal de corto plazo. El modelo asume rigidez de precios y prescinde deliberadamente de consideraciones sobre la productividad o el crecimiento de la capacidad productiva de largo plazo.

La efectividad del estímulo fiscal o autónomo depende del estado de utilización de los factores productivos: Presencia de brecha del producto (recesión con desempleo): Cuando existen factores desocupados y capacidad ociosa, un incremento de la demanda autónoma tracciona un aumento genuino en las cantidades físicas producidas y en el nivel de empleo sin generar tensiones de costos. Pleno empleo de factores: Si la economía se encuentra en su nivel de producción potencial o pleno empleo, la oferta agregada se vuelve inelástica en el corto plazo.

Cualquier intento de expandir el gasto autónomo por encima del límite físico real no incrementará el producto real, sino que aumentará únicamente el valor del producto nominal a través de una suba generalizada de precios. A ˉ k = 1 c 1 k = 1 c(1 t) 1 ΔG > 0 T G < 0 Y t ΔY Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 27 IDEAS CLAVE El consumo keynesiano consta de un nivel autónomo y un componente inducido por el ingreso disponible mediante la propensión marginal a consumir ( ). El equilibrio en el mercado de bienes exige que la producción corriente iguale a la demanda agregada planeada ( ).

Las divergencias no planeadas entre oferta y demanda se equilibran a corto plazo mediante variaciones involuntarias en las existencias de inventario. El multiplicador con impuestos proporcionales, , es menor que el multiplicador básico porque la recaudación tributaria amortigua el consumo en cada ronda. El estímulo autónomo eleva la producción y el empleo si hay capacidad ociosa, pero deriva exclusivamente en inflación si la economía opera en pleno empleo. COMPRUEBA LO QUE HAS APRENDIDO 37. ¿Qué ocurre con las existencias empresariales cuando el ingreso corriente supera a la demanda agregada planeada? 38. ¿Cómo modifica la tasa impositiva proporcional el valor del multiplicador keynesiano?

Test Rodea la respuesta correcta. Las soluciones están al final. 39. ¿Qué rango de valores adopta la propensión marginal a consumir en el modelo keynesiano? 40. Si la demanda agregada planeada es mayor que la producción, ¿cómo se ajusta el mercado? 41.

En presencia de impuestos proporcionales sobre el ingreso, el multiplicador del gasto autónomo resulta: 0 < c < 1 Y = DA k = 1/[1 c(1 t)] t Exactamente 0 a) Entre 0 y 1 b) Negativo c) Mayor a 1 d) Aumentan los precios inmediatamente a) Sube la propensión al ahorro b) Se desacumulan existencias involuntariamente c) Cae la inversión planeada d) Independiente de los impuestos a) Mayor que el simple b) Menor que el simple c) Igual a 1 siempre d) Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 28 42. ¿Qué consecuencia genera un shock positivo de gasto autónomo si la economía opera en pleno empleo?

5 El Modelo IS-LM — Interacción Real y Monetaria en Economía Cerrada AL ACABAR SABRÁS Deducir analítica y gráficamente las curvas IS y LM a partir de sus condiciones de equilibrio. Analizar el mecanismo de transmisión de las políticas fiscales y monetarias en economía cerrada. Explicar el efecto desplazamiento (crowding out) y evaluar su magnitud en función de los parámetros del modelo. Evaluar el impacto de la trampa de liquidez sobre la efectividad comparada de la política económica. PIÉNSALO ANTES DE LEER 43 ¿Por qué un aumento del gasto público no logra incrementar la producción nacional en la misma magnitud exacta que predice el multiplicador keynesiano simple?

Estructura general del modelo IS-LM El modelo IS-LM formaliza la interacción simultánea entre el sector real (mercado de bienes y servicios) y el sector monetario-financiero (mercado de dinero y bonos). A diferencia del esquema del multiplicador simple, donde la tasa de interés se asume fija o irrelevante para el gasto, este marco integra ambos frentes en una economía cerrada con precios fijos en el corto plazo. El equilibrio global requiere compatibilizar dos condiciones de vaciado de mercado: Mercado de bienes (Curva IS): la producción total ( ) coincide exactamente con la demanda agregada planeada ( ), lo que equivale al equilibrio entre inversión y ahorro.

Mercado de activos financieros (Curva LM): la oferta real de dinero ( ) iguala a la demanda total de saldos reales ( ), equilibrando en simultáneo la cartera entre dinero líquido y títulos de renta fija (bonos). DEFINICIÓN El modelo IS-LM determina de forma conjunta el nivel de ingreso nacional ( ) y la tasa de interés de equilibrio ( ) que vacían simultáneamente el mercado de bienes y el mercado monetario a corto plazo.

Mayor desempleo de factores a) Suba de precios nominales b) Aumento del producto real c) Caída de los inventarios d) Y DA M/P L Y i Apuntes de Macroeconomía I: Modelos y Políticas 29 El mercado de bienes y la deducción de la curva IS En el mercado de bienes, la demanda agregada en una economía con sector público viene dada por la suma del consumo, el gasto público y la inversión: El consumo responde al ingreso disponible tras impuestos netos ( ), siguiendo una propensión marginal a consumir (véase «Demanda Agregada — El Modelo del Multiplicador Keynesiano»).

Por su parte, la función de inversión incorpora de forma directa el costo de financiamiento: En esta relación lineal, refleja el componente autónomo vinculado a las expectativas de rentabilidad futura o animal spirits (el optimismo o pesimismo del empresariado). El parámetro b > 0 mide la sensibilidad de las decisiones de inversión frente a las variaciones en la tasa de interés ( ). Cuanto mayor sea , más elástica es la inversión y más plana resulta la curva IS; si tiende a cero, el gasto de capital se vuelve insensible al costo del crédito y depende casi por completo de las expectativas autónomas.

Sustituyendo estos componentes en la condición de equilibrio , obtenemos: Donde agrupa los componentes autónomos del gasto ( ). Al despejar el ingreso en función de la tasa de interés se obtiene la ecuación de la curva IS: La curva IS presenta pendiente negativa: un aumento en la tasa de interés eleva el costo de endeudamiento, deprime…